本报告研究了拱东医疗的盈利预测和估值。该公司是国内高分子医疗耗材领域龙头企业之一，35年来深耕医用耗材领域，在模具开发、设计等方面竞争优势显著，产品覆盖真空采血管、实验检测耗材、体液采集、医用护理、药包材等领域。公司现有采血管产能5亿支，实验检测及其他项目产能7500吨，募投项目落地有望实现产能翻倍，为公司业绩的高增长提供充足保障。模具设计+质量控制+生产效率构筑公司核心壁垒。公司是国内少有的拥有定制开发能力的供应商，在定制IVD领域率先布局，已经迎来订单收获期，为未来的高速增长提供确定性。国内IVD市场维持15%的稳健增长，IVD国产替代不断加速，公司有望凭借产品和技术优势持续实现全球高端客户突破，不断发掘现有客户需求，率先抢占广阔蓝海市场。公司是国内领先的规模化真空采血管供应商，成本优势显著，2020年市占率约11.8%；带量采购政策或将加速行业集中，公司作为行业龙头有望持续受益。预计2021-2023年公司收入9.98、13.10、17.10亿元，同比增长20.32%、31.25%、30.56%，归母净利润3.04、4.03、5.31亿元，同比增长34.59%、32.69%、31.84%，对应EPS为2.71、3.60、4.75。目前公司股价对应2021年40倍PE，考虑到公司是国内稀缺的定制IVD行业龙头，未来三年有望持续快速增长，结合可比公司估值分析，我们认为公司的合理估值区间为2022年40-45倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
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