核心观点与关键数据
拓普集团是国内领先的汽车零部件企业，深耕汽车内饰、底盘系统、减震器和热管理等领域。公司近年来业绩增长迅速，2024年业绩预告显示归母净利润预计28.55-31.55亿元，同比增长32.8%至46.7%。公司客户矩阵持续扩容，从上汽通用到吉利再到特斯拉，产品和客户矩阵的不断丰富推动公司整体收入和利润高速增长。
业务板块分析
- 内饰业务：公司基本盘，近年来增长迅速。内外饰件是车身系统的重要组成，在汽车电动化、智能化发展阶段，单车价值量不断提高。公司掌握VOC环保材料技术，具备成本优势。2023年收入65.8亿元，CAGR达41%。
- 轻量化底盘系统：收购福多纳完善布局，业务实现快速增长。公司掌握高压铸造、真空铸造等六大轻合金核心工艺，覆盖盖一体式/分体式铝副车架、空心结构件、转向节等产品。2023年收入61.2亿元，CAGR达55%。
- 减震器：公司传统优势业务，龙头地位稳固。产品包括动力总车轻量化、智能化的升级需求，持续进行产品研发。2023年收入43.0亿元，CAGR达16%。
- 热管理业务：主要提供热泵系统总成，应用于新能源汽车空调系统。2023年收入15.5亿元，CAGR达10%。
盈利能力分析
公司毛利率从2021年的19.9%持续提高至2023年的23.0%，主因内饰、底盘等业务放量。归母净利率从2021年的8.9%提升至2023年的10.9%，2024年Q1-Q3进一步提升至11.5%。
人形机器人业务布局
公司2023年设立电驱事业部，前瞻布局人形机器人关节等执行器。公司具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的产研能力，且是特斯拉的核心供应商，有望于人形机器人领域再次合作。2024年1月公司已与宁波经济技术开发区签署投资协议，拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地。
盈利预测及投资建议
预计2024-2026年公司实现净利润30亿元、37亿元、45亿元，yoy分别为41%、+21%、+23%，EPS为1.8元、2.2元、2.7元，当前A股价对应PE分别为36倍、29倍、24倍。公司看好智能汽车+电驱双产业发展，给予“买进”的投资建议。
风险提示
行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、新能源汽车销量不及预期。
