核心观点与关键数据
- 市场情绪与政策预期：当前市场情绪乐观，主要因为市场预期2026年美联储主席不会引发30年期国债收益率突破“风险厌恶”的5%水平，量化宽松（QE）和收益率曲线控制（YCC）措施将维持固定收益价格稳定。
- 债券市场回顾与展望：2020年代以来，30年期美国国债和日本国债价格分别下跌50%和45%，引发了“除债券外什么都行”（Anything But Bonds, ABB）的投资策略，推动了黄金、欧洲/日本银行和美国科技股的牛市。预计2020年代下半年，新兴市场和中小盘股将成为新的ABB受益者。
- 黄金投资：黄金处于长期牛市中，受新世界秩序、货币贬值、民粹主义和财政过度等因素支撑。未来可能出现的美国和中国休战、央行重新评估黄金储备以及美联储加息以应对二次通胀等因素，将进一步提升黄金价格。
- 新兴市场投资：新兴市场股票将在2020年代第二年开始新的长期牛市，主要受欧洲、日本和中国结束通缩的推动，以及特朗普政府迫使欧洲和日本进行财政过度。强劲的大宗商品价格将支撑新兴市场货币，降低新兴市场债券收益率，推动新兴市场股票进入新的相对牛市。
- 中小盘股投资：中小盘股将继续跑赢大盘股，主要因为：中小盘股的长期回报率优于大盘股；债券收益率上升的风险已消除；特朗普政府将通过政府干预降低“货币价格”，包括减少能源价格、医疗保健价格和信用卡利率等，利好中小盘股。
研究结论
- “底特律”跑赢“达沃斯”：中小盘股将继续跑赢大盘股，因为它们更受政府干预政策利好，更符合“Main Street”的繁荣景象，以及制造业复兴和再工业化趋势。
- 资产配置建议：建议投资者关注新兴市场和中小盘股，同时配置黄金和债券。
- 市场流向：过去一周，资金流入债券、黄金和现金，流出加密货币和股票，其中中国股票出现创纪录的492亿美元流出，欧洲股票出现6.7亿美元流入。
关键数据
- BofA Bull & Bear Indicator：当前读数为9.2，信号为“卖出”。
- 资产类别表现：2026年迄今为止，黄金表现最佳（14.4%），其次是大宗商品（5.2%）、国际股票（4.5%）、石油（4.1%）、比特币（2.5%）、美国股票（1.0%）、高收益债券（0.7%）、投资级债券（0.4%）、现金（0.2%）、美国政府债券（-0.3%）。
- 资金流向：过去一周，资金流入债券154亿美元，黄金49亿美元，现金7亿美元，加密货币流出12亿美元，股票流出432亿美元。其中，中国股票流出492亿美元，欧洲股票流入7亿美元，美国股票流出168亿美元，日本股票流入22亿美元。
- BofA Private Clients：资产管理规模达4.4万亿美元，其中64.4%配置于股票，17.7%配置于债券，10.7%配置于现金。过去四周，BofA私人客户主要买入投资级债券、市政债券和TIPS ETF，卖出房地产投资信托基金和高收益债券。
