流程秀：做多恒指，做短AI

可访问的版本 分数在门上：加密货币63.6%，股票7.9%，黄金7.5%，高收益债券3.2%，IG2.7%， 现金1.8%，政府债券0.8%，美元0.8%，大宗商品-11.4%，石油-15.2%年初至今。 赢家和输家:成功者…英伟达30%,华丽的7科技16%;失败者…元 -3%，比特币-8%，韩国RE-9%，中国-9%（熊市恒指），石油-11%...人工智能“婴儿泡沫”占主导地 位，中国受到停滞不前的重新开放和资本隔离主题的支撑。 时代精神：“技术将我们从3.8k带到了4.2k，现在你需要其他东西来捕捉。” 录音的故事：科技/股市已贴现6月美联储暂停，中国刺激措施看涨6月意外…反向贸易是6月“买溪,出售AI”(图4)…用一些被打败的大宗商品、新兴市场、资源、银行对冲。 “价格是正确的：20年全球流动性看涨+8.9万亿美元，21年看涨+4.3万亿美元，22年看跌-1.1万亿美元;全球流动性+1700亿美元1-4月’23（SVB和日本央行），但将在未来3-4个月内暴跌1万亿美元>…第三季度熊的故事,特别是如果美联储加息的简历。 最大的图片：NDX@历史新高vs拉塞尔（图2）;垄断技术制胜（定价权，挤压较小的供应商）;市场厌倦了等待利率导致经济衰退回到“大公司=最大利润率=最大的体育’年代”(表1)。 图2：垄断科技股重回高位与小盘股纳斯达克100vs罗素2000 2023年6月01 全球投资策略 MichaelHartnett投资策略师美银 9.0 6月的23日 +16468551508 8.0 3月的00 7.0 ElyasGalou>>投资策略师BofASE(法国) 6.0 +33187700087 5.0 安雅Shelekhin投资策略师 4.0 美银+16468553753 3.02.0 Myung-Jee荣格投资策略师美银 1.0 +16468550389 0.0 '85'88'91'94'97'00'03'06'09'12'15'18'21'24 3.5 4 6 买 2 8 出售 0 10 好多e悲观 好多e看涨 纳斯达克100和罗素2000-相对价格 图1:美国银行牛和熊的指标维持在3.5 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 在第2页… 美国银行全球研究 流显示 长溪,短的人工智能 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于美国银行的非美国子公司，并且未根据FINRA规则注册/有资格成为研究分析师。 有关某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。 美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在11到13页。 资料来源:美国银行全球投资策略 未经美国银行全球研究部事先书面同意，上述称为美国银行牛熊指标的指标仅供参考，不得用于参考目的或任何金融工具或合约的业绩衡量标准，或第三方出于任何其他目的依赖其他目的。创建该指标不是为了作为基准。 美国银行全球研究 流知道: 现金:6th一周的流入,在Q2速度为3890亿美元流入’23; 股票:2月以来的最大单周流入’23(148亿); 科技:最大的流入(85亿美元–图表11&12); 消费者:10月以来的最大流出’22(06亿美元)。 美国银行私人客户:3.1万亿美元资产…59.4%的股票,21.8%的债券,11.9%的现金;12th一周的资产外流,20th债券流入周;美国银行私人客户在过去4周内购买日本、MLP、价值ETF、出售能源、贷款、TIPS;GWIMAUMof USMagnificent7年初至今上涨44%，但股价下跌2%–私人客户已经出售了RIP;也就是说，Magnificent7= GWIM股票资产管理规模的31%，而标准普尔500指数为28%（图3）。 美银牛和熊的指标：保持在3.5，股票流入增加抵消了债券流量疲软。 视图:我们仍然看跌(和错误…投资者没有心情淡化我们的4.2kSPX目标;我们仍然认为未来12个月最大的“痛苦交易”是联邦基金6%而不是3%，即<3%的通胀需要>4%的失业率，确信每股收益上升，利率下降不可持续;夏季撕裂将收紧金融状况（见偷偷摸摸的强势美元）;也相信数学220美元的每股收益+20倍PE+150个基点的降息获胜’t加起来;我们现在是最 大的问题“但是会下降,’没有催化剂?”…经常在一个中间。 价格:“5月销售”工作…纳斯达克6%，日经指数5%，美元3%，SPX持平，ACWI-1%，高收益指数-1%，黄金-2%，IG-2%，政府债券-2%，SPW-4%，加密货币-8%，石油-11%...对大多数资产来说，五月很艰难;但六月开始敲响;强劲的工资和债券出价最看涨5月工资金发 姑娘结果，疲软的工资单，高AHE和债券抛售滞胀看跌。 浓度:标准普尔甜由年初的10%…惊人的回报贡献是MagnificentTech7的8.8个百分点和其他493只股票的1.2个百分点（表2）。 作文：以下统计数据显示了哪些行业主导了区域股票市场（图6）… 我们=40%的科技…赢在增长“稀缺的”与利率下降, 欧元区和日本=37%工业和非必需消费品…当全球采购经理人指数上升和美元升值时获胜， 英国/加拿大/澳大利亚=55%金融、能源、材料…由于通货膨胀,赢得当利率上升 EM技术=42%(台湾/韩国)和金融类股…当科技泡沫化时获胜，但当新兴市场外汇升值允许降低利率以提振银行时效果最好。 定位：流量显示定位愉快多头信贷和现在追逐“夏天把潮”进入科技和股票;仓位+技术面依然看涨风险。 利润：制造业（全球）和银行业（美国和欧洲）引领的增长疲软;去年’薄弱的部门，住房，正在显示出稳定;劳动力市场始终是一个滞后指标（图5），但在后疫情时代，由于囤积、低参与率，也许是移民，劳动力市场仍然强劲;大型财政刺激措施将在下半年消退，但在3.4%的超低失业率开始上升之前不会衰退;我们的全球每股收益模型仍为负值（图 8）…与全球PMI、金融状况一致，亚洲出口 （图7）和收益率曲线;一旦共识放弃经济衰退，就指望它。 尽管价格走势，我们仍然不屈服于风险的最大原因;全球流动性 20年+$8.9tn，21年+$4.3tn，22年-$1.1tn;全球流动性+1700亿美元1-4月’23（SVB和日本央行 ），但-500亿美元五月&将>在未来3-4个月暴跌1万亿美元…美联储/欧洲央行/英国央行/加拿大央行/澳大利亚央行/新西兰储备银行每月1000亿美元的QT+1万亿美元的国库券供应量+TGA增加2000-3000亿美元+MMF流出（从RRP到国库券）=可能接近1.5万亿美元的流动性流失 （图9-10）;与此同时，尽管6月暂停利率预期在7月…50%的概率由7月26日上调25个基点th联邦公开市场委员 会;我们认为2022年是金融状况的公然收紧’H1暂停是暂时的。 表1：回到“最大的公司=最大的利润率=最大的PE”标准普尔500指数成份股公司的市值,P/E,保证金 图3：“华丽七人组”占标准普尔500指数市值的28%...七宗罪*%的标准普尔500指数市值 #伴随矩阵前辈们市值AvgFwdP/E利润率3 >1万亿美元 32.3倍 21% 30% 6 5000亿-1万亿美元 29.7倍 22% 66 1000亿-5000亿美元 21.9倍 18% 25% 56 50-1000亿美元 20.3倍 17% “七宗罪”为标普500指数市值的%科大10y:科大10y: 31110-500亿美元21.2倍13% 55<100亿美元14.3倍5% 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 20% 科大10y: 0.7% 科大10y: 3.6% 15% 10% 5% '13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社。*AAPL，GOOGL，TSLA，AMZN，MSFT，META 美国银行全球研究 表2：...并贡献了标准普尔500指数年初至今10%回报率的8.8个百分点 对标准普尔500指数中价格回报，权重和1200万fwdPE的七大贡献 价格回归使(%) 在标准普尔(%) 贡献标准普尔价格回报使(%) 未来12个月的P/E 标准普尔500指数 9.9% 100% 100% 19.3 苹果 38.6% 7.4% 1.7% 28.8 微软 38.7% 6.8% 1.6% 31.3 谷歌 40.2% 3.9% 0.9% 19.6 亚马逊 46.2% 2.9% 0.8% 37.5 英伟达 172.1% 2.1% 2.1% 47.6 元 126.5% 1.5% 1.1% 18.5 特斯拉 68.5% 1.3% 0.5% 56.2 辉煌的7* 57.0% 26.0% 8.8% 30.3 S&P493 2.5% 74.0% 1.1% 15.9 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社。*AAPL，MSFT，GOOGL，AMZN，NVDA，META，TSLA。 美国银行全球研究 图4:买溪,出售AI NDX指数vsHSTECH指数(价格相对) 图5：这将通过-ve工资单解决，而不是ISM>50ISM制造业采购经理人指数与美国非农就业 4.5 22日可能的 3月的22日 美国科技与中国技术 10月的 80ISM制造行业采购经理人指数 美国非农就业人口(成千上万RHS)1000 4800 3.5 70 600 400 360253k 200 2.5 2 1.5 50 47.1 40 0 -200 -400 -600 130 0.5 -800 '15'16'17'18'19'20'21'22'2320-1000 '60'65'70'75'80'85'90'95'00'05'10'15'20'25 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图6:主导地区股市是什么?由国家部门权重(%) 由国家部门重(%) 科技 医疗保健 工业 缺点,光盘。 金融类股 材料 能源 斯台普斯 电信 公用事业公司 房地产投资信托基金 总 ACWI 22.5 12.5 10.1 11.0 13.9 4.7 4.8 7.6 7.5 2.9 2.4 100 我们 29.8 14.2 8.3 10.6 9.8 2.6 4.2 6.7 8.7 2.7 2.5 100 日本 14.1 9.4 22.8 18.2 11.2 4.6 0.8 6.9 7.8 1.1 3.0 100 欧元区 13.0 8.2 16.0 16.6 15.4 6.2 4.6 8.4 4.4 6.4 0.8 100 英国 1.0 14.1 10.2 6.2 18.5 8.3 13.7 19.9 3.1 4.2 1.0 100 加拿大 8.5 0.1 12.5 3.7 35.1 11.9 17.1 4.9 1.9 3.7 0.6 100 澳大利亚 2.0 11.1 4.8 5.8 31.0 24.9 5.9 5.2 1.9 1.5 5.8 100 新兴市场 19.7 3.9 6.2 13.2 22.3 8.6 5.1 6.4 10.1 2.8 1.9 100 资料来源：美国银行全球投资策略，数据流 美国银行全球研究 图7：美国银行全球每股收益模型仍为负值...美国银行全球每股收益增长模型 50% 全球每股收益增长(12米fwd同比%) 美国银行全球每股收益模型 30% 10% -10% -16%-16% 图8:…与亚洲出口一致 韩国出口增长同比,三个月