摘要
可控核聚变作为终极能源，具有高能量释放、易获取反应物和低放射性废物等优势，成为大国技术竞争焦点，各国政府加大政策支持和资金投入。当前可控核聚变技术发展的关键指标是Q值，全球主要国家正努力实现Q值大于1的自标，以送到能量平衡并最终实现商业化，Q值大于10是商业化的必要条件。全球主要国家如中美欧日俄印均加大对可控核聚变领域的投入，美国Helion计划2028年建成首座融合发电厂，中国亦将可控核聚变写入“十五规划”。国内可控核聚变正从科学可行性验证向工程可行性过渡，2025-2027年将重点建设实验堆，投资约600亿人民币，2027-2035年将以商业示范堆为主，每个项目预计投资800-1,000亿人民币。开支主要集中在上游原材料和中游核心设环节,这些环节已进入订单兑现阶段。更多一·投资者应关注超导环节（尤其是高温超导带材）、核心设备与部件（如磁体、真空室）以及电源与加热系统等高价值产业链环节，关注实验堆建设顺利推进并确认订单的企业。
Q&A
- 2025年发展情况：可控核聚变行业整体表现出显著增长，仍处于0~1的主题投资阶段，主要由事件性驱动因素推动，如政府政策和技术进步。2025年整个板块的涨幅相对明显，显示出市场对该领域的关注度和投资热情。
- 核聚变能源优势：核聚变释放能量更高，反应物易获取，放射性废物少，安全性更高，被认为是未来人类终极能源形式。
- 技术发展关键指标：Q值是可控核聚变技术发展的关键指标，Q值等于1表示能量平衡；Q值大于2代表实验模块水平；达到或超过5则意味着商业示范堆水平；最终实现商业化需要Q值大于10。
- 全球主要国家投入和计划：中国、欧盟、美国、日本、俄罗斯和印度均加大对可控核聚变领域的政策支持和资金投入。例如，美国Helion计划在2028年建成全球首座融合发电厂；中国将可控核聚变写入“十五规划”。
- 核心驱动因素：可控核聚变作为终极能源已成为大国技术竞争的重要战场，各国加大政策支持和资金投入；高温超导、AI等相关技术进步推动行业发展；科技巨头和国内企业积极参与投资，加速产业化进程。
- 国内项目发展情况：国内可控核聚变项目正从科学可行性验证向工程可行性过渡，2025-2027年重点建设实验堆，投资约600亿人民币；2027-2035年以商业示范堆为主，每个项目预计投资800-1,000亿人民币。
- 资本开支节奏：近期资本开支节奏显著加快，重点项目如BEST、成都和南昌项目启动后，资本开支加速，招投标活动陆续展开，预计未来将有密集的招标和中标事件。
- 产业链发展情况：核聚变板块产业链包括上游原材料供应、中游核心部件设备以及下游应用领域。当前政府在资本开支方面投入较大，上游原材料和中游核心设备环节尤为重要，已进入兑现订单阶段。托卡马克技术路径成本主要集中在磁体与带材（约28%-30%）、核心部件（约15%）、加热系统和电源环节（约40%）。
- 投资者关注领域：应重点关注超导环节（尤其是高温超导带材）、核心设备与部件（如磁体、真空室）以及电源与加热系统等高价值产业链环节，关注实验堆建设顺利推进并确认订单的企业，以及新兴技术的发展。
