总结
核心观点
- 巴西榨季进入尾声，对市场几无影响；印度、泰国丰收正处在兑现阶段，印度产量同比大增，泰国产量不及预期。
- 当前原糖自身缺乏强有力的驱动因素，跟随商品大势窄幅波动。
- 国内糖市供给方面，糖厂正常生产，下游春节采购基本停歇，需求清淡，糖价持续走弱。
- 月末市场忽有收储传言，郑糖跟随大幅反弹，收储真伪难辨，此题材12月已经炒作过一次导致当时大反弹。
- 相对明确的是郑糖贴水现货，而现货价已经跌破广西糖厂成本，另外近期郑糖大投机空头开始减仓，这也是价格回弹的动力之一。
- 2月春节将至，下游需求停滞，若外盘无异动，郑糖走弱可能性偏大。
关键数据
- 1月原糖指数连续三周横盘震荡后，第四周最后一天破位下行，试探14美分关口。
- 郑糖指数1月为弱势震荡态势，价格贴着10周均线下行，反弹也未能突破10周均线及布林中轨。
- 1月食糖现货价格总体持续回落，广西南华集团南宁糖现货报价从5315元/吨降至5275元/吨，云南昆明糖从5190元/吨降至5160元/吨，山东日照地区加工糖从5530元/吨降至5420元/吨。
- 1月份郑糖仓单加有效预报继续增加，月末仓单加有效预报有14208张，其中注册仓单从6005张增加至14119张，有效预报从4563张减至89张。
- 2025/26年制糖期，全国共生产食糖368万吨，同比减少72.34万吨，减幅16%；12月单月产糖263万吨，在近5年同期中处于相对偏高水平。
- 2025年12月底，全国累计销售食糖157万吨，同比减少92.94万吨，累计销糖率31.2%，同比下降25.53个百分点；12月单月销糖122万吨，同比减少67.04万吨。
- 2025年12月底，全国食糖工业库存211万吨，同比增加20.6万吨，在近五年中处于最高水平。
- 2025年12月份进口食糖58万吨，同比增加19万吨，在近五年中处于最高水平；截止12月底，本制糖期全国累计进口食糖177万吨，同比增加31吨。
- 2025年12月份我国进口糖浆和预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨；2025年我国进口糖浆、预混粉合计118.88万吨，同比减少118.79万吨。
- 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增长26.60%，产量为5.602万吨，同比下滑14.93%，每吨甘蔗出糖量指标(ATR)为127.49公斤，同比增长3.37%，制糖比例显著下调至21.24%。
- 2025/2026榨季截至2026年1月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗6.004亿吨，较上一榨季同期的6.1439亿吨微降2.28%，累计糖产量达4022.2万吨，同比小幅增长0.86%，制糖比例较上一榨季有所提升，达50.82%。
- 截至2026年1月15日，印度糖厂已累计压榨甘蔗1.76374亿吨，较去年同期的1.48404亿吨有所增加；期间食糖产量达到1588.5万吨，高于去年同期的1306.0万吨。
研究结论
- 原糖基本面情况来看，缺乏强有力的驱动因素，跟随商品大势窄幅波动。
- 国内糖市供给正常，下游需求清淡，糖价持续走弱，但郑糖贴水现货且现货价已跌破广西糖厂成本，近期大投机空头开始减仓，价格回弹动力之一。
- 2月春节将至，下游需求停滞，若外盘无异动，郑糖走弱可能性偏大。
