白糖月报：政策抑制糖价

行业 白糖月报 日期 2023年10月10日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 政策抑制糖价 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 《巴西增产抑制糖价》2023-6-14 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 近期研究报告 观点摘要 从原糖基本面情况来看，9月下旬印度旱情缓解的消息引发原糖价格大跌，这轮下跌一直持续到10月初，但市场对印度禁止新榨季出口食糖的可能性仍抱有较强预期。 巴西中南部降水偏多，影响甘蔗采收，港口物流也出现拥堵现象，这再度刺激市场神经，原糖指数在60日均线处止跌反弹。 后期市场关注焦点依然会在印度出口禁令上，预计原糖将高位震荡。 对于国内糖市，政策调控的味道更加浓厚。 长假期间，原糖10月合约到期交割量创纪录高位，约287万吨，据悉丰益国际为最大的接货方，共接收约276万吨糖。市场预计预计丰益国际将向中国出售100万至150万吨糖。 考虑到当前的储备糖拍卖，再加上未来两个月进口糖的放量，国内糖价可能会平稳度过榨季交替期，震荡行情为主。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-10- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，9月上半月原糖指数大涨一度创出新高，最高达到27.22美分，此后震荡回落，至月末回吐了上半月的大部分涨幅。从技术上看，60日均线和20周均线起到了明显的支撑作用，25美分整数关口也在此处。 参照文华财经指数，9月初郑糖指数快速上涨，突破7100关口后迅速回落，回吐涨幅后进入横盘震荡行情直至月末。从技术上看，60日均线和20周均线起到了明显的支撑作用，6800元整数关口也在此处。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 9月食糖现货价格上半月快速上涨，下半月逐渐回落。月初广西南华集团南 宁糖现货报价7420元/吨，月末报价7560元/吨，上涨140元/吨；云南昆明糖月 初报价7180元/吨，月末报价7280元/吨，上涨100元/吨；山东日照地区加工糖 月初报价7480元/吨，月末报价7500元/吨，上涨20元/吨。 9月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有31351张， 月末减少至24498张，其中注册仓单从29029张减少至24263张，有效预报从 2583张减少至235张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2401基差（元/吨）图6：1-3价差（元/吨） 9月上半月现货价格提升迅速，而郑糖上涨迟缓，基差迅速扩大，下半月现 货回落明显，基差有所缩小。对照南宁现货2401合约基差月初在455元/吨，月 末在670元/吨。期货较现货贴水较大，一方面是糖厂挺价积极，另一方面是甜菜 糖为市场厌弃压低了期货交割价。同期2405合约基差月初在595元/吨，月末为 630元/吨。 9月郑糖主力1月合约对次主力3月合约价差震荡下跌，资金从1月合约撤 离使得该合约变弱。二者价差月初在98元/吨，月末在50元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 9月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差有所下滑，3-5月跨市场价差 月末小幅跌至116美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至9月19日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到244309手，过去一个月里总体是上涨的，这与同 期原糖价格的上涨走势相应。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期所有食糖生产已经结束，全国累计产糖897万吨，比上榨季减产95万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年8月底，本制糖期全国累计销售食糖809万吨 (上制糖期同期销售食糖788万吨)，累计销糖率90.10%(上制糖期同期82.50%)。 其中8月单月销糖71万吨（去年同期销糖111万吨）。8月的销售量同比下滑明显，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：工业库存（万吨） 图13：销糖率（%） 中糖协的报告数据显示，截至2023年8月底，全国食糖工业库存88万吨（去 年197万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：巴西原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国8月份进口食糖37万吨，同比减少31万吨。 截止8月底，本制糖期全国累计进口食糖335万吨，同比减少121万吨。从8月 份数据来看，进口量在近5年中处于偏低水平，目前配额外进口依然亏损严重，配额内进口利润也几乎为零。 9月，外盘原糖一度出现大幅上涨行情，而内盘糖价涨幅较小，内外价差迅速扩大直到月末，原糖价格大幅回调，价差才回升。数据显示，9月初巴西配额内原糖加工利润在761元/吨附近，配额外原糖加工利润在-1048元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在205元/吨，配额外原糖加工利润在-1734元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9月上半月降雨导致部分产区甘蔗收割受到影响，巴西中南部地区压榨甘蔗4176.4万吨，同比增加5.35%，产糖311.6 万吨，同比增加8.54%;乙醇产量同比减少0.44%，至21.18亿升糖厂使用51.1%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.95%。 甘蔗技术中心(CTC)的数据显示，8月份中南部地区的甘蔗单产为每公项 90.5吨，同比增加23.2%。本榨季截至8月的累计单产为92.8吨1公顷，而上一榨季为75.7吨1公顷，同比增长23%。 23/24榨季截至9月1日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗4.48332亿吨，同 比增加10.34%，累计产糖2925.8万吨同比增加18.68%，累计产乙醇212.12亿升，同比增加5.54%;糖厂使用49.37%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.47%。 从Unica公布的数据看，9月上半月的各项生产指标环比下滑明显，压榨生产高峰已过，累计甘蔗压榨量虽不及前高20/21榨季，但产糖量已经超过20/21榨季。 9月巴西港口物流情况良好，给糖价造成压力。巴西对外贸易秘书处(Secex) 公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖248.65万吨，日均出口量为16.58 万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加15%。但是，进入10月巴 西中南部降水偏多影响了交通运输。Williams发布的数据显示，截至10月5 日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为118艘，此前一周为92艘。港口等 待装运的食糖数量为567.92万吨，此前一周为400.83万吨。 目前期货盘面原白3-5价差小幅回落至116美元/吨附近；巴西中南部糖醇 价差下跌至11.84美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图23：雷亚尔汇率图24：泰铢汇率 9月份，美元指数持续走强。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。月末美元兑雷亚尔在5.0283，月初在4.9312；月末美元兑泰铢在36.2368，月初在34.7591。美国联邦储备委员会9月20日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合普遍预期。美联储在为期两天的货币政策例会后发表声明说，最近的指标表明美国经济稳步增长，近几个月就业增长放缓但仍保持强劲，失业率仍保持在低位，通胀率仍然很高。美国银行体系健全且富有韧性。家庭和企业的信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，相关影响的程度仍然不确定