食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复

核心观点

• 茅台春节需求韧性超预期：飞天茅台批价延续上行并加速修复，当年原装普飞批价从1610元快速拉升至1710元，部分市场两日涨幅超150元，超出市场预期。
• 批价修复驱动因素：供给侧，茅台减少非标产品投放并取消搭售政策，经销商资金压力缓解；需求侧，春节礼赠场景需求集中释放，i茅台渠道扩容释放增量需求，短期供需格局趋紧。
• 价格体系理顺：市场化改革后，渠道利润重新分配，线上线下融合度提升，市场生态更健康，经销商主动抛售动力减弱。

关键数据

• 食品饮料行业表现：本周食品饮料行业+1.56%，表现优于上证指数（-0.44%），在31个申万子行业中排名第6。
• 白酒板块涨跌幅：+3.86%，个股涨跌幅前五分别为皇台酒业（+22.92%）、李子园（+15.98%）、中信尼雅（+14.83%）、金种子酒（+10.48%）、古越龙山（+9.09%）。
• 其他板块涨跌幅：肉制品（+0.52%），预加工食品（-0.64%），烘焙食品（-1.67%），软饮料（-1.83%），乳品（-1.93%），啤酒（-2.36%），调味发酵品（-2.64%），保健品（-5.59%），零食（-6.07%）。
• 主动权益基金配置：25Q4食品饮料重仓持仓占比4.1%，环比下降0.1pct，白酒持仓占比环比下降0.2pct至3.0%，大众品配置比例回升。

研究结论

• 白酒行业：酒企步入业绩快速出清通道，需求有望弱复苏，行业估值处于低位，悲观预期充分，底部愈发清晰。控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，股息率提升，具备配置吸引力。建议关注贵州茅台、山西汾酒。
• 大众品行业：聚焦高景气成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，建议关注万辰集团、东鹏饮料。
• 风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。