食品饮料行业周报（20260126-20260201）：春节旺季临近，茅台量价均超预期

茅台改革成果显现，量价均超预期

• i茅台拓展客群边界，吸引线下消费，带动经销渠道需求高增。
• 普飞价格下探至1500元，释放商务、家宴等消费需求。
• 高附加值产品（精品、年份酒）经销渠道减少发货，普飞填补供给缺口，周转加速。
• 元旦后批价温和上涨，散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，但节前支撑较足。

春节备货渠道观察：景气度两极分化

• 高端名酒：
  • 茅台飞天各地普遍缺货，经销商无库存，部分区域请求额外计划。
  • 五粮液华东动销持平，河南、湖南下滑个位数，批价企稳略超预期。
  • 老窖高度国窖挺价策略下动销下滑明显，份额收缩；低度国窖华东市场表现较好。
  • 汾酒春节暂未压货，青花系列华东等地动销正增长，玻汾需求刚性持续。
• 区域龙头：
  • 洋河消化库存，市场平淡，梦6+控量挺价，梦3水晶版以价换量。
  • 今世缘回款目标高，库存水位高，核心产品动销下滑，但江苏市场份额稳定。
  • 古井贡酒回款进度20%+，渠道库存仍需消化，省外江苏市场平稳。

投资建议

• 白酒：茅台动销、批价超预期，春节旺季催化下优选茅台、古井贡酒。
  • 2026年酒企从被动应对进入主动调整，机会在茅台批价企稳后预期筑底。
  • 配置视角推荐茅台（确定性强、股息率高），关注五粮液、汾酒、老窖出清节奏。
• 大众品：重点推荐餐饮链及节庆食品。
  • 餐饮供应链需求企稳，优选安井、巴比、锅圈，关注立高。
  • 春节旺季节庆食品催化，推荐盐津，关注鸣鸣很忙、万辰、卫龙及好想你。
  • 推荐东鹏、新乳业，关注西麦春节机会。
  • 持续重点推荐安琪酵母，海外高增打开中期成长空间。
  • 战略性推荐伊利、海天、农夫、华润啤酒、会稽山等。

风险提示

• 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利。