铁矿日报：下游累库，刚需存支撑

一、市场行情态势回顾

• 期货价格：铁矿石期货主力合约收于783元/吨，下跌8.5元/吨，跌幅1.07%，成交30.5万手，持仓量52.1万手，沉淀资金89.69亿。盘面再度向下回调，测试780元/吨短期支撑位。
• 现货价格：港口现货主流品种小幅回落，青岛港PB粉跌5元至789元/吨，超特粉跌5元至675元/吨，掉期主力102.8美元/吨（-1.05）。
• 基差与价差：青岛港PB粉基差走扩至39.5元/吨，5-9价差17元，9-1价差12.5元。期货合约呈现back结构+正基差，盘面以震荡思路对待，下方空间有限。

二、基本面梳理

• 供应端：海外矿山发运增加（澳洲修复，巴西下滑），但天气影响预期扰动供给；国内到港量持续走弱，前期发运下降传导至港口。
• 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率走弱，刚需偏稳，但钢厂补库加快，库存快速累积。节前铁水恢复高度和补库节奏需关注。
• 库存：港口累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节前补库加速，总库存压力仍在积累。

三、宏观层面

• 国内：延续“弱现实、稳政策、强预期”，内需修复慢，价格低位，融资意愿弱，稳增长工具持续落地。
• 海外：美国消费韧性减弱（收入放缓、储蓄率低），核心通胀降温但服务项黏性高，市场关注美联储换帅预期（偏鹰候选人可能性）。整体利于风险资产，但政策不确定性抬升。

四、观点总结

• 基本面矛盾不突出：到港减量缓解供应压力，需求刚需偏稳，库存向钢厂转移。
• 盘面震荡：期货贴水（back结构+正基差），下方支撑有限。节前补库或支撑矿价，但供需两端仍待验证。