多晶硅月报：多晶硅供需双减，依旧震荡关注产能调控进程及需求恢复

多晶硅供需双减，依旧震荡关注产能调控进程及需求恢复

核心观点

2月多晶硅依旧供需双弱，但春节后可关注3月订单恢复情况及产能调控进展。在弱需求背景下，2月多晶硅有望减产增加，预计产量将下调至8.2-8.5万吨。2月产量大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。需求端环比减量有限，可关注春节后订单恢复对下游开工率的带动。目前供过于求持续累库，需求较弱，下游以去库为主，春节前预计难有大幅改善，但累库斜率放缓，可关注春节后是否会有需求端政策支持。期货价格跌破48000元/吨支撑，45000元/吨一线预计将有支撑。

策略建议

1. 单边：暂观望，下游企业可根据现货成交情况考虑套期保值
2. 套利：月间正套窗口打开，可买近抛远
3. 期权：暂观望，波动率较低时可买入小幅虚值看涨期权

市场概述

1月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大。期货市场在反垄断消息影响下月初快速下跌，随后1月中旬基本保持在48000-53000区间震荡，1月末在弱需求及累库压力下，现货报价下跌，期货市场大幅下跌。权益市场方面，1月中旬多家光伏产业链企业2025年业绩大幅预亏，随后受太空光伏影响，多家企业涨停，光伏产业链企业一度大幅上涨，随后回落。

供需情况分析

• 供应：1月产量预计约10.08万吨，2月预计产量下降2万吨左右至8-8.5万吨。2月产量大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。预计2月周度产量仍将维持在2万吨左右，环比降幅有限。
• 需求：1月硅片产量预计上涨5%至超44GW，但需求疲弱，库存上涨4.1GW至27.29GW。2月预计需求继续疲软，硅片排产也将下降。

库存及仓单变化情况

1月多晶硅库存上涨2.7万吨至33.3万吨。仓单增加4060手至8090手，折24270吨。库存依旧持续积累。

成本利润分析

多晶硅价格上涨有利于光伏产品利润修复，2025年三季度多晶硅生产利润由负转正。但下游需求大幅下降，且1季度预计依旧没有明显回升，多晶硅即便价格维持高位但需求下降也将导致总体利润没有持续增长预期。

进出口

2025年12月多晶硅进口量为0.18万吨，环比大幅增长77%，同比回落43%，出口量下降至0.16万吨，净出口转为净进口，但全年依旧保持净出口。12月硅片出口量为0.97万吨，环比增加49.4%，同比增加122.3%。12月太阳能电池出口量为13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9%。