石油沥青月报：原料收紧叠加地缘升温，沥青成本端驱动偏强

核心观点

1月份沥青期货市场表现强劲，主力合约月度涨幅达13.3%。主要受多重因素驱动：

• 成本端：国际油价强势反弹，主要受地缘政治（伊朗局势）、供应扰动（美国寒潮、哈萨克斯坦火灾）及委内瑞拉供应收紧影响。Brent一度突破70美元/桶，地缘溢价显著攀升。
• 供应端：中国沥青炼厂开工率与产量环比下降，局部现货供应偏紧。委内瑞拉原料供应收紧预期导致国内炼厂需寻找替代原料，成本上涨风险增加。
• 需求端：终端需求进入淡季，北方刚需停滞，南方船运与套利需求仍有一定支撑。
• 库存端：厂库库存环比上涨5.07%，社会库存环比上涨12.83%，整体库存压力加大。
• 资金面：大宗商品情绪热烈，能化板块吸引宏观配置与投机资金流入，助推盘面上涨。

关键数据

• 国际油价：Brent一度突破70美元/桶，地缘溢价显著攀升。
• 炼厂开工率：中国92家沥青炼厂产能利用率降至27.4%，环比下降2.03%。
• 沥青产量：2026年2月国内沥青总排产量193.6万吨，环比下降6.4万吨，同比下降13.5万吨。
• 库存：国内54家沥青样本厂库库存64.3万吨，环比上涨5.07%；104家社会库库存120.5万吨，环比上涨12.83%。

研究结论

1月份沥青盘面涨幅突出，但经历较大涨幅后基差走弱，情绪驱动下存在回调风险。若中东地缘局势缓和，盘面可能回调。短期建议保持谨慎，关注伊朗局势走向。策略方面，短期震荡偏强，可关注期现逢低正套机会。