华创金融红利资产月报（2026年3月）：3月银行板块领涨，稳健低估高股息

月度行情表现

2026年3月，银行板块上涨3.93%，跑赢沪深300指数9.5个百分点，在31个申万一级行业中涨幅居首。主要原因是地缘政治冲突和市场震荡导致资金风险偏好下降，银行板块作为低估值、高股息的“压舱石”资产，吸引了大量避险资金。细分板块中，国有行PB估值上升较为明显，股份行PB估值小幅上调，城商行表现平稳。个股方面，国有大行和高股息低估值股份行领涨，如中信银行（+15.3%）、建设银行（+12.3%）等；跌幅较大的主要是郑州银行（-3.6%）、青农商行（-3.2%）等。

市场环境

• 利率环境：长端国债利率震荡，短端国债利率下行。1年期国债利率从月初1.31%降至月末1.22%；10年期国债利率先升后降，月末为1.82%。
• 市场交易情况：银行板块成交额同比上升27.4%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比上升4个百分点，同比下降0.3个百分点。银行板块当前估值处历史偏低分位，PE为6.16倍，PB为0.52倍，股息率4.50%。

银行基本面跟踪

• 行业月度数据：3月1年期、5年期LPR维持不变，分别为3%和3.5%；2月新增社会融资规模2.38万亿元，同比多增1524亿元，社融存量增速环比持平于8.2%；新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元。
• “十五五”规划纲要：确立“金融强国”战略，标志着金融定位的质变。金融体系将逐步从“地产金融驱动”向“产业金融驱动”转型，商业银行业务结构与盈利模式将持续升级。
• 25年上市银行：营收增速同比+1.4%，利润增速同比+1.6%，业绩增速总体保持平稳。主要得益于规模稳健扩张、净息差企稳以及资产质量的总体平稳。4Q25信贷增速有所放缓，城农商行扩表相对较快。资产端收益率降幅收窄，负债端成本继续下降，息差总体保持稳定。资产质量总体保持平稳，零售信贷风险仍在暴露周期。25年分红率保持稳定，股息率仍相对较高。

投资建议

中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。重点关注以下三条投资主线：

• 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
• 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。
• 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。

风险提示

经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。