原油月报：地缘推涨油价，防范预期落空风险

1月份，国际油价受地缘政治因素驱动显著走强，其中中东地缘紧张局势是主要推动力。南美地缘黑天鹅事件、中东伊朗内部示威及美国增派军事力量均加剧市场担忧，导致油价升至近几个月高位。特朗普计划与伊朗对话缓和了地缘紧张情绪，但油价仍面临需求淡季带来的下行压力。

核心观点与数据：

• 地缘政治：南美地缘事件结束，中东地缘冲突升温后有所缓和，特朗普宣称计划与伊朗对话。
• 供给：2025年12月OPEC原油产量环比下降0.1万桶/天至2848.0万桶/天；美国原油产量环比下降3.6万桶/日至1370万桶/日。
• 需求：EIA、OPEC、IEA预计2026年全球原油需求分别为10482万桶/日、10652万桶/日、10498万桶/日，较2025年增长113万-250万桶/日。
• 库存：截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶至4.269亿桶，成品油库存均上升。
• 中国数据：2025年12月原油进口量同比上升17%，1-12月累计进口量同比上升4.4%；1月国内原油加工量环比上升，炼厂产能利用率上升。
• 价差与裂解价差：WTI M1-M2价差回升至0.48美元/桶，M1-M6价差为2.23美元/桶；美国汽油裂解价差为15.86美元/桶，国内成品油裂解价差回落。

研究结论： 短期需关注中东地缘局势，防范战争预期落空风险，油价仍有下行压力。但供需逐渐接近拐点，油价上方弹性较大。策略建议购买看跌期权或反套操作。