豆粕月报：内外多空交织，连粕反套运行

本月豆粕震荡下跌。主要观点如下：

行情回顾
CBOT大豆月内收于1031.25美分/蒲，上涨0.61%；M2505豆粕收于2851元/吨，下跌2.76%。

基本面分析

1. 美国大豆：USDA未调整美豆产量，全球大豆产量及期末库存均下调300万吨。美豆出口累计销售4576.01万吨，占预计出口的92.13%；巴西大豆收获率76.4%，高于去年同期；巴西3月大豆出口量预计1556万吨，同比增长201万吨；中美关税影响下，巴西大豆升贴水企稳。
2. 国内大豆：1-2月进口大豆1304万吨，同比减少8.8%；3月油厂大豆到港84.5万吨，压榨量576.05万吨，环比减少78.59万吨，同比减少273.3万吨；油厂大豆库存251.8万吨，减少65.00万吨；豆粕库存74.92万吨，增加6.62万吨。
3. 豆粕需求：3月油厂成交量208.12万吨，环比减少102万吨；提货量270.17万吨，环比减少18.64万吨。

价差跟踪
豆粕江苏期现基差、05油粕比、豆粕5-9价差、05豆菜粕价差等指标均有所波动。

研究结论
美豆聚焦新季播种面积预期，面积下降支撑美豆反弹；国内关注大豆到港节奏，天量到港预期下豆粕现货或大幅走低。内外多空交织，建议连粕反套操作。