2026年橡胶2月策略报告：关注估值低位的买点位置

核心观点

• 天然橡胶：供应端呈现减量趋势，东南亚产区逐渐进入季节性减产阶段，国内产区停割，2月进口预计环比下降。需求端季节性淡季与欧盟反倾销政策不确定性并存，半钢胎出口或受益。估值方面，天然橡胶连续两年亏损，但近期有所修复，1月利润约345元/吨，泰标胶亏损约47美元/吨。
• 合成胶：成本端丁二烯供应预计充裕，供需差有所缩窄。顺丁橡胶利润受挤压但开工维持高位，库存高位。估值方面，顺丁橡胶亏损约920元/吨。

关键数据

• 天然橡胶产量：泰国2025年12月产量49.42万吨，环比增2.3%；全年产量同比降6.3万吨。印尼2025年12月产量18.93万吨，环比增4.4%；全年产量同比降12%。越南2025年12月产量15.1万吨，环比增12%；全年产量同比增4%。中国2025年12月产量5.12万吨，全年产量同比增5.3%。
• 天然橡胶进口：2025年累计进口667万吨，同比增18%。其中，科特迪瓦标胶进口约52万吨，同比增43%。
• 顺丁橡胶开工：2月份开工预计环比小幅提升，但库存仍处高位。
• 需求数据：2025年乘用车销量同比增9.1%，商用车销量同比增10.7%。新能源重卡销量同比增长198%。
• 库存：天然橡胶社会库存127.2万吨，沪胶期货库存11.1万吨（季节性低位）。顺丁橡胶库存合计4.12万吨（季节性偏高水平）。

研究结论

• 行情展望：天然胶供应减量，进口下降，需求有所减弱，但橡胶今年预期较强，在商品大环境下或将维持偏强震荡。
• 风险点：地缘冲突、宏观经济、需求不及预期等。