摘要
供给端
- 天然橡胶供应国内外逐渐下滑趋势。泰国新胶产出呈现北降南增趋势，北部停割、东北部逐渐停割，南部正值旺产季。越南产区接近割胶季尾声。
- ANRPC 12月报告预测，12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；天胶消费量料增2.9%至130.7万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨，消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨。
- 橡胶主产区产量维持稳定，2月东南亚主产区进入旺产季尾声。
- 主产国出口量累计同比增幅下滑：泰国前11个月出口400万吨，同比增4.6%；马来西亚2025年10月出口同比增9.9%；印尼前10个月出口143万吨，同比增加6%。
- 非洲胶产出同比增速放缓：科特迪瓦2025年前11个月出口量增加12.4%，11月同比增加0.4%。
- 中国天然橡胶进口量同比抬升。
- 2月丁二烯供应压力增加，年内新投产节奏分化，2026年1月底部分装置重启，装置检修计划集中在三四季度，年内净进口转为净出口。
- 丁二烯橡胶产量高位，2026年装置检修计划集中。
需求端
- 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大支持范围，最高补贴2万元。
- 年前轮胎开工偏弱，轮胎厂库存压力大，半钢胎持续累库。
- 轮胎出口需求走弱：2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%。
- 汽车产销稳中有进，重卡需求企稳走强。
库存
- 青岛天然橡胶库存：截止01-30，仓单11.093万吨，交易所总库存12.464万吨。
- 天然橡胶和20号胶交易所库存：截止01-30，20号胶仓单5.3625万吨，交易所总库存5.7254万吨。
- 顺丁橡胶贸易商库存累库：截至2026年1月30日，国内库存量在3.43万吨。
交易分析
- RU主力合约总持仓量变化，NR与BR持仓变化。
- 天然橡胶期权和丁二烯橡胶期权持仓分析。
研究结论
- 2月份橡胶基本面供增需弱，产业链上下游累库为主，预计价格偏弱震荡。
- 需关注外围宏观对橡胶的扰动。
