澳门博彩周刊：澳门夏季持续升温

闪光提示2017年7月24日7月的首23天收益为172.5亿澳门元整月追踪〜26％所有人都在关注2017年第二季度的业绩。在防御性表现和有吸引力的估值方面，继续偏爱银河（买入，27 HK）运行速度加快，部分得益于运气：7月的前23天，博彩总收入（GGR）为172.5亿澳门元。这意味着过去一周的平均日运行率（ADR）为8.07亿澳门元/天，高于前一周的6.86亿澳门元/天和去年同期的6.14亿澳门元/天。根据我们的观察，与6月份相比，按天细分的每日m-t-d每日总GGR增长约10％，而每日VIP量增长13-15％。运气起到了作用，胜率达到了每月3％的每日平均水平（上周为2.9％）。就运营商而言，永利，银河和金沙集团已从澳博和米高梅获得了份额，这可能是由于假期旺季（通常有利于路tai城运营商）的帮助。中介机构于7月21日上周五发出的有关地下银行业问题的警报迄今对GGR没有影响。7月份同比增长26％：考虑到上周的数据，我们将本月的总博彩总收入预测提高到225亿澳门元，在本月余下时间折合为每天6.5亿澳门元。博彩总收入每日平均运行率刘夏琳*亚洲博彩研究与医疗保健分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615亚历克西斯·严**香港上海汇丰银行有限公司alexis.x.yan@hsbc.com.hk+852 2996 6570*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证900800700600500400300200100-30%20%10%0%-10%-20%-30%✔ 在《 2017年亚洲货币经纪》投票中投票每月一次ADR同比％资料来源：行业资料，汇丰银行估计2017年第二季度将成为近期催化剂：永利澳门（1128 HK，持有）将于7月26日星期三上午公布2017年第二季度业绩，其次是金沙中国（1928 HK，买入），新co博亚（MLCO US，买入）和美高梅中国（2282 HK，买入） ，这些都在星期四报告。我们估计永利的房地产EBITDA为2.81亿美元（环比增长-4％，同比增长48％），金沙（轮渡）为6.03亿美元（环比增长-3％，同比增长25％），新Mel博亚酒店为3.39亿美元（环比增长-4％，同比增长38％）和米高梅（MGM）为1.34亿美元（同比下降-15％，同比保持不变）（有关更多信息，请参阅 未来，这种趋势仍将持续下去（7月13日）。在澳门的名字中，我们继续较喜欢银河（27 HK，买入），因为其防御性业务和有吸引力的12倍FY18 EV / EBITDA估值，较行业平均水平折让10％。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）126/02/2017 MCI（P）069/06/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：香港公平酒店，餐厅与休闲澳门夏季持续升温澳门博彩周刊汇丰银行全球研究部上和Google Play17年7月17年6月17年5月17年4月17年3月2017年2月2017年1月16年12月16年11月16年10月16年9月16年8月2016年7月16年6月16年5月2016年4月16年3月16年2月16年1月15年12月运转率（澳门币/天） 股权●酒店，餐厅与休闲2017年7月24日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x）_股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）FY16A2017财年18财年FY16A2017财年18财年FY16A2017财年18财年澳门赌场运营商银河27香港26,194购买59.147.830.322.720.618.514.112.41.2%1.3%1.4%美高梅中国2282 HK7,785购买19.916.018.623.514.317.517.510.81.7%0.8%4.2%新co国际化200港币3,704购买22.518.9纳米23.721.4纳米纳米纳米0.2%0.2%0.2%金沙中国1928 HK37,577购买40.036.430.723.020.018.616.114.45.5%5.6%6.0%澳元880 HK5,759保持7.807.9518.121.933.610.515.814.43.0%2.3%0.6%澳门永利1128 HK11,549保持19.017.462.537.335.723.916.013.92.4%2.1%2.2%平均（前梅尔科国际）32.125.724.817.815.913.22.8%2.4%2.9%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚酒店MLCO US11,067购买30.521.859.426.526.813.29.89.06.9%1.7%1.7%拉斯维加斯金沙集团LVS美国49,406未分级不适用62.426.423.922.314.513.212.64.7%4.7%4.8%米高梅度假村米高梅美国19,558未分级不适用34.027.727.021.714.011.610.20.6%1.2%1.4%永利渡假村WYNN US13,731未分级不适用134.135.328.122.717.112.211.51.7%1.6%1.7%澳门中小型股澳门传奇1680 HK1,108未分级不适用1.4纳米125.549.345.721.513.80.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK140未分级不适用1.0纳米38.519.315.85.6不适用0.0%0.0%0.0%未来光明703 HK63未分级不适用0.72.42.6不适用1.4不适用不适用8.6%8.5%不适用信德242 HK1,348未分级不适用3.515.68.74.99.57.33.10.4%1.5%1.6%13577 HK114未分级不适用1.0纳米纳米纳米纳米13.06.80.0%0.0%0.0%韩国天堂* 034230 KS1,066降低13,00013,10021.634.519.014.213.910.32.3%2.3%2.7%大韩民国休闲*114090 KS1,251保持24,00022,60012.217.617.25.15.95.64.4%3.2%3.3%江原土地*035250 KS6,613购买42,00034,55016.316.214.57.16.85.82.9%2.8%2.8%东盟云顶贝哈德绅士MK8,516未分级不适用9.621.916.514.210.68.67.50.5%0.7%0.7%云顶马来西亚GENM MK8,290未分级不适用6.023.521.117.114.713.210.61.3%1.5%1.8%云顶新加坡GENS SP9,983未分级不适用1.156.326.223.416.010.810.12.3%2.6%2.8%娜迦公司3918 HK1,518未分级不适用4.88.812.69.65.94.53.36.5%4.9%6.5%Bloomberry渡假胜地布卢姆2,061未分级不适用9.561.322.519.210.48.3不适用0.3%0.5%0.6%旅行者RWM PM1,134未分级不适用3.714.417.118.39.812.012.11.4%1.3%1.0%新co博亚（菲利普斯）物料需求管理1,000未分级不适用9.0纳米纳米纳米14.011.010.10.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟10,352未分级不适用20.530.123.120.016.313.211.41.3%1.8%2.3%皇冠CWN AU6,739未分级不适用12.423.122.520.111.410.510.58.3%7.8%4.8%天空之城娱乐新西兰SKC2,099未分级不适用4.217.117.316.69.710.110.34.8%4.7%4.7%TABCORP塔乌2,790未分级不适用4.219.519.517.69.29.48.75.8%5.9%6.3%Tatts Group TTS AU4,696未分级不适用4.023.324.023.214.314.513.94.3%4.2%4.3%整体行业平均26.126.020.113.210.99.62.9%2.6%2.4%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票7月21日收盘价，2017年7月24日止* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证。 股权●酒店，餐厅与休闲2017年7月24日3估值与风险估值风险时价：美元21.8目标价：我们使用以下部分的总和来评估新Mel博亚的度假村：1）Altira的FY18e EBITDA为9倍，2）Mocha Club的FY18e EBITDA为5倍，3）新City天地的FY18e EBITDA为14倍，4）新s天地下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 3）由于竞争而失去市场份额，以及4）低于美元30.5上/下：+40%马尼拉菲律宾的FY18E EBITDA为10倍，5）新City影汇的FY18E预期利润为12倍。息税折旧摊销前利润。加权平均目标倍数与历史数据相当平均13倍。我们的目标价暗示有40％的上涨空间，我们维持对新Mel博亚的买入评级。时价：我们使用部分总和来评估Galaxy的价值，这些总和包括以下组件：下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）港币47.8元1）星际世界的FY18e EBITDA为14倍； 2）澳门银河的FY18e EBITDA为16倍;澳门银河扩建工程大幅延迟目标价：港币59.1上/下：+24%时价：港币16.0元目标价：港币19.90上/下：+24%时价：3）城市俱乐部的FY18e EBITDA为10倍； 4）建筑业务是FY18e的10倍； 5）到2018年，第三阶段的资本支出支出。 15倍的加权平均目标倍数略高于14倍的历史平均水平，因为我们认为其VIP敞口，三期和四期的长期增长前景以及即将推出的横琴证明了估值溢价是合理的。由于我们的目标价具有24％的上涨空间，因此我们维持银河的买入评级。我们使用包括以下组件的总和来评估MGM：1)米高梅大酒店的FY18e EBITDA为13倍; 2）米高梅路tai的市值是FY18e EBITDA的13倍。加权平均目标倍数与13倍的历史平均值相当。由于我们的目标价具有24％的上涨空间，因此我们维持对米高梅的买入评级。我们使用以下各部分的总和来评估永利澳门的价值项目； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于竞争而失去的市场份额； 5）澳门银河的业绩差于预期。下行风险：1）中国宏观经济放缓； 2）美高梅路tai项目的重大延迟； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）竞争导致的市场份额损失。上行风险：1）早于和高于预期港元17.4目标价：19.0港元上/下：组成部分：1）永利澳门的FY18e EBITDA为14倍； 2）永利皇宫在中国的宏观宽松政策； 2）以16倍FY18e EBITDA估值的市场份额。加权平均目标倍数为15倍收益提高或更积极的提升，低于历史平均水平17倍，因为我们预计估值溢价，并且3）考虑到过去两个年度的经营不佳，收窄了小于预期的影响年份。监管风险。+9%时价：由于我们的目标价有9％的上升空间，我们维持对永利澳门的持有评级，因为该股交易溢价，并且我们认为估值合理。我们使用以下各部分的总和来评价金沙中国下行风险：1）中国宏观经济