澳门博彩周刊：强劲势头持续到12月

闪光提示2016年12月13日12月的首11天收益达75.5亿澳门元整个月增长同比增长7％至+ 12％最近的股价调整使行业估值更具吸引力VIP和大众都回升了：在两个周末的时间里，12月的前11天的博彩总收入（GGR）为75.5亿澳门元。这意味着平均每日运行量（ADR）为6.86亿澳门元/天，而11月为6.26亿澳门元/天，而去年同期为5.81亿每天。与11月相比，VIP和大众的运行率均有所提高。除了强劲的交易量外，VIP受益于3.2-3.3％的有利获胜率，基于我们的刘夏琳*亚太地区游戏研究主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615陈晓东*，CFA消费者与零售研究分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005亚历克西斯·严**香港上海汇丰银行有限公司alexis.x.yan@hsbc.com.hk+852 2996 6570估算值（相对于理论值2.85％）。虽然现在说还为时过早，但我们仍然说服了 上周五开始的每笔交易新的银联卡取款限额（从MOP10k到MOP5k）（请参阅12月10日过分担心的银联限制问题）将对改善的GGR增长产生有限的影响。从运营商的角度来看，我们预计银河，金沙和美高梅将从澳博和新Mel博亚的市场份额中获得市场份额。全月追踪+ 7％至+ 12％：我们预计整个月的博彩总收入将达到196.-60亿澳门元，这意味着该月余下时间的日均ADR为600-6.5亿还有更多的周末。与12月的+ 14％相比，12月的同比增长为7-12％。博彩总收入每日平均运行率1,0009008007006005004003002001000*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证10月-11月-12月-1月-2月-3月-5月-6月-7月16日8月-9月-10月-11月1日15 1515 1616 1616 16 1616 1616 16十二月资料来源：行业资料，汇丰银行估计更正提供了一个很好的机会来积累：股价本月迄今首次下跌9％，11月GGR略低于预期，其次是有关银联提款限额的消息。我们认为担忧已被消除，因为我们预期强劲的VIP势头将在更好的宏观和信贷供应情况下得以维持。这也将有助于推动优质的大规模复苏，从而支撑收益增长。我们认为，年底前强劲的运行率可能会减轻投资者的担忧。股价相当于FY17e EBITDA的13倍，我们认为股价疲软为投资者提供了增加头寸的机会。我们喜欢银河（27 HK，HKD34.5，目标价HKD 42.5）和新co博亚（MPEL US，USD17.03，目标价USD27），两者都是在不昂贵的估值和改善的情况下买入。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：647673704686547 592 602580 578 593529573 608 613626股本酒店，餐厅与休闲香港强劲势头持续到12月澳门博彩周刊运转率（澳门币/天） 资质●酒店，餐厅与休闲2016年12月13日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x）_股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）2015财年FY16E2017财年2015财年FY16E2017财年2015财年FY16E2017财年澳门赌场运营商银河27香港18,991购买42.534.526.122.820.916.013.011.40.8%1.2%1.3%美高梅中国2282 HK7,934购买20.016.218.620.719.615.918.115.31.5%1.5%1.5%新co国际化200港币2,193保持13.111.0172.024.611.238.91.81.10.2%1.0%1.8%金沙中国1928 HK35,521保持37.534.224.726.020.117.017.414.55.8%6.4%6.9%澳元880 HK4,549保持6.56.212.316.721.75.17.812.14.0%3.3%2.4%澳门永利1128 HK8,571保持13.012.827.040.218.319.818.812.94.7%1.7%3.3%平均（前梅尔科国际）21.725.320.114.815.013.33.4%2.8%3.1%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US9,435购买27.017.033.836.822.413.611.99.44.2%0.7%1.3%拉斯维加斯金沙集团LVS美国43,984未分级不适用55.321.423.521.013.013.212.14.9%5.3%5.4%米高梅度假村米高梅美国16,782未分级不适用29.348.025.021.814.313.110.20.0%0.7%0.4%永利渡假村WYNN US9,348未分级不适用91.931.024.221.914.213.612.03.4%2.4%2.6%澳门中小型股澳门传奇1680 HK1,269减少1.21.6纳米纳米156.238.444.719.50.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK190未分级不适用1.4纳米纳米26.49.624.29.10.0%0.0%0.0%未来光明703 HK80未分级不适用0.93.33.03.31.41.8不适用6.0%6.9%6.7%信德242 HK1,098未分级不适用2.88.311.211.35.08.76.13.1%0.8%1.6%路易十三577 HK278未分级不适用2.3纳米纳米18.7纳米12.75.20.0%0.0%0.0%韩国天堂* 034230 KS994保持12,00012,75023.819.923.310.38.78.92.9%2.9%2.9%大韩民国休闲*114090 KS1,124保持25,00021,20014.311.913.56.14.74.93.9%4.7%5.0%江原土地*035250 KS6,768购买50,00036,90017.916.115.08.67.87.02.7%2.8%3.0%东盟云顶贝哈德绅士MK6,782未分级不适用8.018.918.615.28.99.58.10.6%0.5%0.6%云顶马来西亚GENM MK6,376未分级不适用4.822.619.216.112.511.710.01.4%1.6%1.9%云顶新加坡GENS SP8,068未分级不适用1.043.450.330.89.713.410.60.9%2.7%2.9%娜迦公司3918 HK1,515未分级不适用4.87.78.612.85.86.05.68.1%6.7%5.0%Bloomberry渡假胜地布卢姆1,344未分级不适用6.1纳米81.149.010.66.96.50.5%0.4%0.6%旅行者RWM PM1,076未分级不适用3.412.713.414.07.19.210.01.8%1.5%1.5%新co博亚（菲利普斯）MCP PM448未分级不适用3.9纳米纳米纳米178.08.47.20.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟7,238未分级不适用15.235.524.020.019.013.511.21.2%1.8%2.3%皇冠CWN AU6,199未分级不适用11.417.719.518.112.612.011.84.2%4.9%4.9%天空之城娱乐新西兰SKC1,898未分级不适用4.016.415.816.39.99.29.45.1%5.1%5.1%TABCORP塔乌2,894未分级不适用4.721.520.618.79.49.18.77.9%5.2%5.6%Tatts Group TTS AU4,563未分级不适用4.223.122.822.513.413.813.84.1%4.2%4.2%整体行业平均22.223.425.418.612.19.62.8%2.6%2.7%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票于12月9日收盘，2016年12月12日止* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证。 资质●酒店，餐厅与休闲2016年12月13日3估值与风险估值风险时价：我们使用以下各部分的总和来评价新Crown博亚的皇冠下行风险：1）中国宏观经济放缓，17.0美元组成部分：1）Altira的FY17e EBITDA为9倍； 2）Mocha Club的FY17e ExDA为5倍2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 3）亏损目标价：27.0美元上/下：+59%EBITDA，3）新City天地的市盈率是FY17e EBITDA的14倍，4）新of天地马尼拉菲律宾市，市盈率是FY17e EBITDA的10倍，以及5）Studio City，市盈率是FY17E EBITDA的12倍。加权平均目标倍数与13倍的历史平均值相当。我们的目标价为27美元，意味着有59％的上涨空间。我们对股票买入评级。由于竞争而导致的市场份额，以及4）利润率低于预期。现价：HKD34.5我们使用包括以下部分在内的部分总和来评价银河：下行风险：1）中国宏观经济放缓，1）星际世界的FY17e EBITDA为13倍； 2）澳门银河的EBITDA为15倍; 2）澳门银河扩建工程大幅延迟目标价：42.5港元上/下：+23%3)City Clubs为FY17e EBITDA的5倍；和4）建筑业务的市盈率为10倍FY17e。加权平均目标倍数与14倍的历史平均值相当。我们的目标价42.5港元意味着有23％的上涨空间，我们重申对银河的买入评级。项目3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，4)由于竞争而失去市场份额，以及5)澳门银河的表现逊于预期。资料来源：彭博社，汇丰银行估计购买银河27香港购买新co博亚MPEL US 资质●酒店，餐厅与休闲2016年12月13日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和严正Alex重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/