澳门博彩周刊：弱点持续；所有人都注视着银河2期

消费品牌和零售酒店，餐厅和休闲股权–香港澳门博彩周刊弱点仍在继续；所有人都注视着银河2期 5月的前17天产生了112亿澳门元；整月跟踪-38％至-41％同比 新co博亚的市场份额上升幅度最大 银河系开启下一个行业基本面指标2015年5月18日刘夏琳*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4398陈伟业*关联香港上海汇丰银行有限公司+852 3941 7005Erwan Rambourg *环球零售和零售联席负责人香港和上海银行运气帮助但不足。5月的前17天，博彩总收入（GGR）为112亿澳门元。这意味着过去一周的日营业额为5.71亿澳门元，而5月的头两周为7.2亿澳门元，这受到黄金周假期的提振。即使根据我们的估计，本月迄今的获胜率仍高于理论值3.0％左右的水平，但正常化程度比预期高。基本面尚未改善。我们不要认为由马尼拉新of天地的一个大型中介机构开设的VIP设施可能在将游戏预算拖离澳门的过程中发挥了作用。整月追踪澳门币18.5-19.5亿元：考虑到目前的开工率，我们认为5月份的同比收入将达到-38％至-41％左右，这意味着本周余下时间为每天MOP560-6.4亿澳门元。市场份额详细信息：新博亚（Melco Crown）的增幅最大（同比增长3.3％，至14.2％），主要是金沙中国（下降2.3％至26.2％）和永利（下降1.5％至9.3％）所致。 Galaxy也取得了翻天覆地的改善，但是与4月和3月相比，其市场份额下降了一些，这可能表明该公司可能会在下周开幕时节省其火力。公司有限 +8526572本月至今的市场份额和每周平均每日运行率（ADR，以MOPm为单位）免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读资料来源：汇丰IGamiX管理与咨询有限公司继续等待：尽管黄金周的开端不错，但随后运价却急剧下降，过去一周一直低于4月份的运价。这表明基础行业的基本面并未改善，甚至可能恶化。如果澳门银河二期开幕令人失望，股价可能维持区间波动或可能趋弱。相对而言，我们继续对美高梅中国（2282 HK，买入，目标价17.6港元）进行估值。15年5月15年5月2015年4月15年3月15年2月15年1月14年12月14年11月14年10月14年9月在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com（前17天）（前10天）*由非美国子公司雇用每周ADR571720639693698766751809904852汇丰证券（美国）有限公司，是不本月迄今的餐桌市场份额注册/合格前往FINRA金沙中国26.2%28.5%23.9%21.1%22.9%19.8%19.5%22.1%23.4%21.2%规定星系17.8%16.9%20.6%20.3%22.0%22.9%21.0%21.9%21.9%23.4%报告发行人：香港和澳门永利9.3%10.8%11.8%11.0%8.4%10.4%10.0%8.8%8.7%10.6%上海银行业澳博23.5%24.3%22.2%23.8%23.8%22.3%24.3%23.2%24.1%21.4%公司有限新co博亚14.2%10.9%12.2%13.4%14.0%14.4%14.8%13.1%14.0%12.3%米高梅9.0%8.6%9.2%10.0%8.7%10.0%10.4%11.0%8.0%11.1% 2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x） 股息收益率股票代号USDm评级（本地）（本地）FY14A / E2015财年FY16EFY14A / E2015财年FY16EFY14A / E2015财年FY16E澳门赌场运营商Galaxy 27 HK 20,578持有38.537.613.821.018.111.012.610.51.9%1.7%1.9%MGM China 2282 HK 7,403购买17.615.19.915.316.28.612.713.08.9%5.2%4.9%新co国际化200 HK 2,495持有12.2512.412.619.713.5纳米纳米纳米1.4%0.8%1.2%金沙中国1928 HK 33,874减28.032.613.322.423.210.516.314.96.1%3.6%3.5%SJM 880 HK 7,486持有10.010.38.414.016.54.57.49.78.2%4.8%4.2%澳门永利1128 HK 10,402减14.415.512.421.921.910.617.815.811.3%3.7%3.7%澳门娱乐场运营商（香港上市）平均11.719.118.29.013.412.86.3%3.3%3.2%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US 10,532保留22.619.015.028.325.59.110.67.71.8%0.7%1.1%拉斯维加斯金沙LVS我们41,162个未评级不适用51.514.418.917.89.211.811.33.9%5.0%5.2%米高梅度假村米高梅我们10,878未评级不适用19.3纳米40.637.912.212.211.80.0%0.0%0.0%永利永利渡假村我们11,046未评级不适用108.814.427.320.69.212.911.15.7%2.6%2.1%东盟云顶贝哈德绅士MK9,288个未评级不适用8.918.116.714.98.47.56.60.8%0.8%0.9%云顶马来西亚GENMMK7,119个未评级不适用4.318.217.415.510.89.78.41.5%1.6%1.8%云顶新加坡健士SP8,708未评级不适用1.022.720.318.07.66.96.11.0%1.0%1.2%娜迦公司3918香港1,790个未评级不适用6.113.111.411.29.48.07.05.4%5.9%5.7%Bloomberry渡假胜地盛开下午2,474个未评级不适用10.026.221.315.812.79.37.30.0%0.3%0.4%旅行者RWM下午2,353未评级不适用6.719.015.914.912.79.18.71.0%1.2%1.4%新co博亚尔MCP下午1,054个未评级不适用9.5纳米45.219.1纳米11.17.50.0%0.0%0.0%韩国天堂034230堪萨斯州2,436个未评级不适用29,25024.822.520.222.616.814.21.8%1.8%2.1%大韩民国休闲娱乐114090堪萨斯州2,385个未评级不适用42,10022.318.515.715.211.19.22.4%2.8%3.2%江原土地035250堪萨斯州7,641个未评级不适用39,00021.718.917.114.010.69.52.4%2.7%3.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟4,069个未评级不适用8.032.921.618.219.212.911.22.2%2.8%3.3%皇冠CWN非盟7,640个未评级不适用13.116.016.615.013.913.412.82.9%3.0%3.1%天空之城娱乐斯凯克纽西兰1,864未评级不适用4.219.418.016.310.510.29.94.7%4.8%4.9%回音EGP非盟2,973未评级不适用4.520.317.416.39.28.48.02.1%2.6%3.0%TABCORPTAH非盟3,179个未评级不适用4.823.321.720.39.99.48.86.0%6.7%4.9%Tatts Group TTS非盟4,709个未评级不适用4.023.621.620.412.912.211.73.7%4.3%4.5%整体行业平均19.821.918.511.910.89.62.6%2.6%2.6%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市公司的定价为5月15日收盘，其余价格为2015年5月18日估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国（2282 HK，买入，目标价17.6港元）1)米高梅大酒店的FY15e EV / EBITDA为11倍; 2）美高梅路tai城项目的EV / EBITDA为10倍，假设投资资本回报率为15％。然后，假设首个整年运营在2017年，我们将净资产值以10％的年利率折旧两年。下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）路tai项目的重大延误，3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，以及4）由于竞争而失去的市场份额。资料来源：汇丰银行的估算。 3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能使股票的状态发生变化。 4长期投资机会的评级分布截至2015年5月18日，已发布的所有评级的分布如下：购买38%（其中30％由投资银行服务提供）保持44%（其中29％提供了投资银行服务）卖18%（其中18％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基