南华期货集运产业周报：地缘扰动叠加中欧贸易量增长预期拉升远期定价

当前市场核心矛盾在于“春节前季节性货量下滑的弱现实”与“地缘政治风险升级及亚欧贸易关系改善的强预期”之间的博弈。红海危机外溢至波斯湾的风险显著提升，叠加印度-欧盟自贸协定落地、中英高层互动等宏观贸易利多，强化了市场对长期绕行和货量潜力的预期，推动远月合约持续走强。然而，临近春节，货主出货节奏放缓，船公司为保障装载率下调即期线上报价，导致盘面呈现“近弱远强”的分化格局。

关键数据：

• SCFI综合指数最新录得1316点（-9.68%），欧洲航线1418（-11%），美西航线1867（-10%），美东航线2605（-10%）。
• 即期运价趋势性下移，线上Week9报价均价2689USD/FEU。
• 02合约价格落后去年15%左右，04合约落后17%左右，06合约落后约17%。

交易逻辑：

• 近端（EC2604）：交易重心在于“弱现实”的定价深度。达飞（CMA）加入调价行列，将2月下半月线上报价下调200美元/FEU至2293美元/FEU，印证春节前出货淡季下船东的价格竞争。近月合约上行空间受制于现货疲软，走势以震荡为主。
• 远端：交易核心是“强预期”的持续发酵与计价。地缘政治风险（美国“林肯”号航母抵达中东、伊朗强硬回应等）显著提升市场对供应链中断的担忧，推动06、08等远月合约大幅走强。印度与欧盟自贸协定、英国首相访华等事件强化了亚欧航线长期货量增长的乐观判断。

行情定位： 本周盘面呈“近月承压，远月走强”的震荡偏强格局。地缘情绪主导市场风险偏好，但春节前现货疲软制约近月上方空间。行情由预期驱动，波动加剧。

资金动向： 资金呈现从近月向远月移仓的迹象，尤其EC2606合约增仓明显，显示市场博弈焦点向二季度及以后转移。

基差月差结构：

• 基差：期货主力合约EC2604价格（约1250点）较当前SCFIS现货指数（1859.31点）仍为深度贴水，贴水幅度超过600点，体现期货市场对即期运价未来（2-4月）回落的强烈预期。
• 月差：02-04月差本周显著走弱，02基本定价完成，04合约受利多因素影响预期走强。