南华期货集运产业周报：现货加速下行，远期复航前景不明

当前市场核心矛盾在于“现实需求的季节性疲软”与“远端供给扰动预期的再定价”之间的对抗。一方面，春节前出货高峰已过，货量下滑导致船公司降价抢货，现货市场出现共振式下跌，持续压制近月合约；另一方面，地缘局势的不确定性和头部船公司对复航苏伊士运河的谨慎态度，使得绕行好望角成为常态的预期被强化，对运力供给和成本的长期支撑逻辑得到加强，为远月合约提供了下方支撑。

关键数据：

• SCFI综合指数最新录得1458点（-7.4%），其中欧洲航线1595（-4.8%），美西航线2084（-5%），美东航线2896（-8.5%）。
• 即期运价方面，大柜线上均价在2300USD/FEU附近。
• 02、04合约价格去年同比下降14-20%，25年2-3月06合约价格重心在2200附近，随后中美贸易战开启大幅回落至1220点，随后关系缓和回升至1880点。

交易逻辑：

• 近端交易逻辑：交易“弱现实”下的现货踩踏。主流船公司集体下调2月报价，市场进入“以价换量”的春节前囤货阶段，现货指数（SCFI欧线）跌幅加深至4.8%。
• 远端交易预期：交易“复航预期松动”与“地缘不确定性”。达飞轮船宣布暂停试航苏伊士运河的计划，继续绕行好望角，彻底扭转了市场此前对一季度末或二季度初可能尝试复航的乐观预期，上半年全面复航的可能性大幅降低。

交易型策略建议： 市场处于“近月承压，远月有支撑”的震荡偏弱格局。EC2604合约受制于持续下跌的现货，上行空间有限；EC2606合约则因复航预期推迟，下方支撑较强。

重要信息：

• 利多信息：达飞轮船暂停试航苏伊士运河的计划，宏观数据局部向好（欧元区1月制造业PMI初值显示法国制造业PMI升至51，创近四年新高）。
• 利空信息：现货运价踩踏式下跌，贸易保护主义阴影加剧。

盘面解读：

• 单边走势和资金动向：盘面整体呈现“近弱远强、震荡分化”的格局。近月合约EC2604受现货下跌压制，全周在1100-1150点区间窄幅震荡；远月合约EC2606受“达飞暂停复航”消息刺激，表现明显强势。市场交投活跃度中等，资金在近月合约上以空头思路为主，在远月合约上则有多头资金博弈预期差。
• 基差月差结构：期货继续保持深度贴水结构，主力合约EC2604较最新的SCFIS指数贴水幅度较大；月差结构走弱，EC2404与EC2406的价差（4-6价差）走弱，验证了市场交易逻辑从“全面看跌”向“近弱远强”的切换。