核心矛盾与走势研判
本周集运欧线核心矛盾在于SCFIS高位回落、现货松动加深与主力合约切换至EC2610三者交织，同时双海峡地缘风险仍对远月估值形成扰动。SCFIS欧洲航线收于3718.93点，环比下降3.52%，为近两个月首次明显周度回落。现货端，GeekYum数据显示8月船司报价继续下移，大柜报价向4700—4900美元/FEU区间靠拢；Clarksons日度SCFI上海—欧洲航线7月24日报3155美元/TEU、5247美元/FEU，较7月17日分别下降约1.9%和3.2%。需求端，6月中国出口高增的滞后效应仍在，但美国10%进口临时关税到期后的抢运退潮、欧洲商超旺季备货进入尾声，使8月欧线订舱边际走弱。供给端，中国航务周刊数据显示，第31周（8月2日）中国—欧洲航线计划投放约40.0万TEU，第32周（8月9日）进一步增至约41.9万TEU，大船闲置率仍处低位。盘面交易重点已从单纯现货驱动切换为“SCFIS拐点确认、主力换月后估值重构与地缘风险溢价”的再平衡，短期波动或有所放大。
- 近端交易逻辑：EC2608距离交割逐步临近，主要受SCFIS高位回落速度与最终交割结算水平牵引。EC2608由7月24日的2817点小幅反弹至7月31日的2864.5点，周涨幅约1.7%，但成交持仓明显向EC2610迁移。基差（收盘口径）由约1038点收窄至约854点。预计EC2608短期或以区间震荡为主，上方受现货走弱压制，下方受交割结算支撑。
- 远端交易预期：远月EC2610本周已承接主力合约，7月31日收于1780点，较7月24日上涨约2.2%。其定价同时反映8月现货走弱预期、9月后淡季供需压力，以及双海峡危机对远月风险溢价的支撑。当前EC2610与EC2608价差约1085点。若8月船司报价加速下调并传导至SCFIS，远月仍可能承压；若曼德海峡或霍尔木兹海峡通航条件进一步恶化，远月风险溢价或重新抬升。
价格及价差的走势研判
- 价格走势研判：预计下周EC2608合约或在2500—3000点区间震荡，EC2610合约或在1500—2000点区间运行。SCFIS高位回落和8月需求边际走弱限制上方空间，但当前EC2608已较SCFIS存在明显贴水、EC2610估值亦处相对低位，叠加双海峡地缘风险尚未消退，继续大幅下跌的驱动暂不充分。若地缘局势升级，盘面上沿或有所抬升；若船司报价超预期下调并带动SCFIS加速回落，则需警惕修复行情结束。
- 基差走势研判：本周EC2608收盘基差约854点，较上周的约1038点明显收窄，主要因SCFIS欧洲航线周环比下降3.52%。当前基差仍处于历史偏高位置，但考虑到7月末报价中枢已低于前期高点，现货端向下修正或成为后续基差收敛的主导路径。预计短期基差在700—1000点区间波动，需关注下一期SCFIS是否延续回落及回落斜率。
- 月差走势研判：本周EC2608—EC2610价差约1085点，近端仍受SCFIS高位和交割结算支撑；EC2610—EC2612价差转为约-308点，反映远月对淡季供需宽松的定价。若地缘风险持续、SCFIS回落速度偏慢，08—10价差仍可能维持高位；但随着8月现货转弱进一步兑现，08合约也可能重新承压。当前不宜在高位追逐价差走扩，价差交易宜等待报价、SCFIS和地缘局势进一步确认。
EC合约行情回顾
本周EC盘面普遍反弹，但主力合约由EC2608切换至EC2610。EC2608周五（7月31日）收于2864.5点，较上周（7月24日，2817点）上涨约1.7%；EC2610周五收于1780点，较上周（7月24日，1741.5点）上涨约2.2%。持仓量与成交量明显向10月合约迁移，显示资金正在完成主力换月，投机情绪随地缘风险重估有所修复。除滞后的SCFIS外，SCFI、WCI、Clarksons日度运价均环比走弱，船司8月报价亦继续下调，期现背离有所加剧。盘面交易逻辑由现货驱动切换为地缘风险重估、低估值修复与主力换月资金博弈的混合驱动。
基差解析
本周SCFIS欧洲航线由3854.82点（7月20日）降至3718.93点（7月27日），环比下降3.52%；EC2608由2817点反弹至2864.5点，带动收盘基差由约1038点收窄至约854点。期货与结算指数之间的背离有所修复，但基差仍处较高位置，主要因SCFIS仍部分反映前期高价成交的滞后结算。当前高基差含义在于：一是SCFIS仍受滞后高价成交支撑，对近端具有阶段性支撑；二是期货市场已预期8月运价较当前结算水平继续下降。若下一期SCFIS延续回落，基差可能更多通过现货端下降而继续收敛；若地缘风险推动期货进一步上涨，则基差也可能短期快速压缩。
月差解析
本周EC2608—EC2610价差约1085点。由于主力合约切换，10合约持仓成交放大，近远月价差更多反映交割月临近的结算溢价与8月供需预期。EC2612相对EC2610升水约308点，反映远月对地缘风险与淡季供需的额外定价。08合约仍受到当前SCFIS高位和7月末报价支撑，10合约则面临更明显的淡季需求和高运力压力，因此期限结构继续呈现近端升水。但中东风险属于全曲线扰动，若曼德海峡或霍尔木兹海峡实际通航受限，远月风险溢价弹性可能进一步增强，压制08—10价差扩张。综合来看，当前08—10价差已处高位，多空驱动均较强，价差交易宜等待进一步确认，不宜在消息波动阶段追涨。
现货运价
本周现货运价松动加深。上海航交所7月24日SCFI综合指数报3062.95点，连续三周回落；SCFI上海—欧洲航线报3155美元/TEU。Clarksons日度数据显示，上海—欧洲航线7月24日大柜运价5247美元/FEU，较7月17日下降约3.2%。Drewry WCI上海—鹿特丹即期运价7月30日报4667美元/FEU，较7月23日下降约3.3%。据GeekYum数据，上海—鹿特丹航线各联盟8月航班报价继续下移：Gemini大柜由7月下旬的4980美元/FEU降至8月初的4731美元/FEU，Premier由4973美元降至4806美元，Ocean由5831美元降至5674美元，MSC大柜维持5690美元附近。低价舱位向4700—4900美元/FEU区间靠拢，现货由“高位分化”转向“整体松动”。短期船司或通过局部空班延缓跌价，但在8月货量走弱预期下，运价更可能呈阶梯式下行。
供给端
供给端短期运力压力上升。中国航务周刊数据显示，第30周（7月26日）中国—欧洲航线计划运力投放约37.5万TEU，第31周（8月2日）增至约40.0万TEU，第32周（8月9日）达约41.9万TEU，7月末至8月初欧线运力阶段性明显回升。大船闲置率维持低位，Clarksons数据显示17000+TEU集装箱船闲置率7月29日约0.9%，船司通过闲置收缩供给的空间有限。亚洲—北欧及地中海航线仍有相当数量计划航次正常开行，全球有效运力随服务恢复和新增船舶投放继续增加。绕行好望角的集装箱船运力仍维持相对高位，绕航格局尚未实质逆转。北部欧洲港口拥堵较前期有所缓和，对市场的支撑有限。若待定航次集中转为正常开行或新增加班船，现货运价下行压力或进一步上升。
需求端
需求端宏观数据仍具韧性，但旺季货量边际走弱。2026年6月中国出口额同比增长27%，创历史新高，半导体、汽车、船舶等品类出口高增，中国对欧盟贸易顺差扩大。高技术产品出口高增长对中长期货量形成支撑，但出口金额高增不能完全同幅映射为集装箱数量增长。同时，美国10%进口临时关税已于7月24日到期，抢运潮逐步退潮，欧洲商超旺季备货通常在8月中旬前后结束，前期抢运和提前补库可能透支后续订舱需求。需求端当前呈现“宏观出口强、边际订舱弱”的特征。出口韧性限制运价深度下跌空间，但旺季货盘逐步结束使船司难以长期维持高报价。后续需重点观察8月中旬实际订舱量，以及低价舱位是否继续向主流船司报价扩散。
地缘风险
本周中东局势维持高位紧张，双海峡危机继续扰动市场情绪。据央视及财联社等报道，胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上封锁后，于7月25日宣布打击沙特阿美位于吉赞和延布的能源设施，曼德海峡通航量骤降。国际市场服务机构Kpler数据显示，7月26日通过曼德海峡的货船数量降至11艘，创数月来最低水平，较本月约40艘的日均水平下降约73%。霍尔木兹海峡通航量亦维持低位，7月25日至26日每日通过商品运输船不足10艘。地缘风险对EC的影响主要体现在三个方面：一是推迟苏伊士复航进程；二是增加红海和曼德海峡通航风险；三是通过燃油成本、保险费用和绕行距离抬升船司运营成本。当前风险对油轮市场冲击更为直接，但对集运市场的情绪溢价仍存，远月合约对地缘消息的敏感性高于近月。布伦特原油本周维持在相对高位，若油价持续高企，船司燃油成本压力或进一步上升。
通航情况
本周通航预期仍受双海峡危机主导。克拉克森等数据显示，绕行好望角的集装箱船运力仍维持在相对高位，周度变化有限，表明绕航格局尚未出现实质性逆转。主流欧地航线船司仍以绕行好望角为主，曼德海峡通行量下降对当前实际绕航运力的边际影响相对有限。短期地缘升级有利于维持欧线有效运力约束，但只有当安全事件实际影响集装箱船航行或船司再次撤回复航安排时，地缘利多才能形成更持久的基本面支撑。霍尔木兹海峡油轮通行受扰、曼德海峡通航量骤降，若后续演变为集装箱船实际改道或延误，或进一步抬升远月风险溢价。周初市场仍关注苏伊士渐进复航试探，但双海峡安全条件恶化使复航预期延后，市场焦点从“复航释放运力”重新转向“通航风险上升”。
风险提示
利多风险：中东冲突进一步升级；曼德海峡或霍尔木兹海峡通航受限；红海船舶袭击增加；船司8月报价下调幅度低于预期；SCFIS回落慢于预期；极端天气及港口拥堵加剧；船司空班增加；中国对欧出口及订舱货量超预期；双海峡危机蔓延至集装箱船通航。
利空风险：船司报价继续加速下调；SCFIS正式确认拐点；8月货量回落幅度超预期；待定航次集中转为正常开行；加班船及新增运力增加；港口拥堵缓解；红海局势降温并推动苏伊士复航；地缘多头获利了结；盘面反弹后资金集中减仓；美国关税到期后抢运需求持续走弱。
