2025年财政回顾与2026年展望：物价回升如何影响税收收入？

2025年全年财政收支均未完成年初预算，支出完成度为有数据以来最低。一般财政收入21.6万亿，同比-1.7%；支出28.74万亿，同比1%。政府性基金收入5.77万亿，完成年初预算的92.3%。中央财政支出明显快于地方，民生领域支出占比提升，基建相关支出占比下滑。12月一般财政收入1.55万亿，同比-25%，税收和非税收入均走弱；支出3.89万亿，同比-1.8%，连续3个月负增。政府性基金收入1.74万亿，同比-11.7%，连续3月负增，土地出让收入是主要拖累。支出增速放缓，土地出让相关支出仍弱，年底盘活地方政府债券额度是主要支撑。

2026年财政政策延续“更加积极”，预计扩张力度与2025年相当，投向上更注重“投资于人”，发力节奏有望前置。实现“十五五”良好开局是硬要求，政策仍偏积极扩张。预计赤字率4%左右，专项债4.4万亿，特别国债1.3万亿左右。物价中枢趋于抬升，PPI有望由-2.6%升至-0.4%，将推升税收收入，预计税收增量约2400亿。四大税种中，增值税、消费税、企业所得税、个人所得税均不同幅度回落，土地和房地产相关税收由负转正。地方财政支出延续偏弱，中央财政支出放缓，基建相关支出增速降幅收窄，民生相关支出增速回落。

短期关注：1）紧盯地方两会，关注GDP目标及稳地产、促消费部署；2）关注一般财政可能的结转结余情况；3）一季度经济开门红成色，关注房地产、出口、基建、信贷社融表现；4）财政发力节奏大概率前置，关注“国补”额度落地效果及专项债发行、投向优化等。