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信用周报 20260131：债市延续修复，中长普信债表现偏强

2026-01-31 华创证券 Mascower

信用债市场复盘

本周信用债收益率、信用利差走势分化。权益高位震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具催化，收益率延续修复。信用债表现强于利率债。
3y及以上中长端普信债、2-4y券商次级债收益率下行，利差收窄，其中3-4y普信债、5y城投、4y券商次级债表现相对占优；其余品种收益率多数上行，除1y品种外利差以走阔为主。
近期仍处于摊余债基开放高峰，3-5y品种普信债利差进一步压缩。

重点政策及热点事件

央行副行长表示将增加离岸人民币国债供给规模，满足境外投资者对优质人民币资产配置的需要，活跃市场交易、提升人民币定价能力。
吉林省成功退出地方债务重点省份，债务体量相对较小，率先退出符合市场预期，可关注退重点省份后区域发展机会及发债主体新增融资空间。
万科公布与深铁23.6亿借款方案，背靠深铁将为债券部分兑付提供资金保障，有助于阶段性稳定市场预期。
多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据，经营稳健的房企融资灵活性增加，监管向因企施策、精准分类转变。
云南省2025年发债主体数量稳步增加，债券成为企业拓宽融资渠道的重要方式，有利于推动区域经济稳进提质。

二级市场

信用债收益率、信用利差走势分化。
中短票除1-2y、5y、10y各品种收益率上行0-1BP，其余品种收益率下行0-4BP；利差方面，除2y、5y各品种、3y隐含评级AAA品种利差走阔0-2BP，其余各品种利差收窄0-4BP。
城投债方面，除2-3y隐含评级AAA品种收益率上行1BP，其余各品种收益率下行0-6BP；利差方面，除2-3y隐含评级AA+及以上品种利差走阔0-2BP，其余各品种利差收窄0-6BP。
地产债方面，1y隐含评级AAA和AA品种、2y各品种、5y各品种收益率上行0-8BP，其余各品种收益率下行0-4BP；利差方面，除1y隐含评级AA+品种、3y隐含评级AA+及以下品种、4y各品种、5y隐含评级AA+品种利差收窄1-4BP，其余品种利差走阔0-8BP。
周期债方面，煤炭债除3-4y各品种收益率下行0-4BP，其余品种收益率上行0-1BP；利差方面，除2y、5y各品种、3y隐含评级AAA品种利差走阔0-2BP，其余各品种信用利差收窄0-3BP。
金融债方面，银行二级债除5y各品种收益率下行0-2BP，其余各品种收益率上行0-3BP；利差方面，银行二级资本债除1y、5y各品种利差收窄0-2BP外，其余各品种信用利差走阔1-4BP；银行永续债各品种收益率上行0-2BP，信用利差走阔0-1BP。
券商次级债2-4y各品种收益率下行1-4BP，其余品种收益率上行1-2BP；利差方面，2-4y各品种利差收窄0-4BP，其余品种利差走阔1-2BP。
保险次级债1y各品种、4y隐含评级AA+品种收益率下行1BP，其余各品种收益率上行0-2BP；利差方面，1y各品种、4-5y隐含评级AA+品种利差收窄1BP，其余品种利差走阔0-3BP。

一级市场

本周信用债发行规模3074亿元，环比减少214亿元，净融资额为1557亿元，环比增加148亿元。
城投债发行规模1105亿元，较上周增加129亿元，净融资额为483亿元，较上周上升544亿元。
分品种看，短融、公司债净融资额较上周分别上升至630亿元、621亿元；中票、企业债净融资额较上周分别下降至315亿元、-68亿元。
等级方面，AAA品种发行占比下降至69.66%，AA+、AA品种发行占比分别上升至23.60%、6.74%，期限方面，1-3年期、3-5年期、5年期品种发行占比分别下降至4.19%、21.44%、25.70%，1年期以内、5年以上品种发行占比分别上升至37.84%、10.83%。
性质方面，央企、地方国企、民企发行占比分别上升至34.20%、61.21%、2.80%，其他发行占比下降至1.79%。
行业方面，本周发行规模较大的行业为城投、公用事业、综合等。
取消发行方面，本周共有2只信用债取消或推迟发行，涉及规模7亿元，较上周下降2.00亿元。