信用周报 20260131：债市延续修复，中长普信债表现偏强

【债券周报】 债市延续修复，中长普信债表现偏强 本周信用债收益率、信用利差走势分化。本周权益高位震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具催化，收益率延续修复。全周来看，信用债表现强于利率债。3y及以上中长端普信债、2-4y券商次级债收益率有所下行，利差有所收窄，其中3-4y普信债、5y城投、4y券商次级债表现相对占优；其余品种收益率多数上行，除1y品种外利差以走阔为主。近期仍处于摊余债基开放高峰，3-5y品种普信债利差进一步压缩。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 热点重点政策及热点事件 1、央行副行长表示将增加离岸人民币国债供给规模。这一举措有利于满足境外投资者对优质人民币资产配置的需要，活跃市场交易、提升人民币定价能力。 2、吉林省成功退出地方债务重点省份。吉林省债务体量相对较小，率先退出重点省份基本符合市场预期，可重点关注退重点省份后区域发展机会及发债主体新增融资空间。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 3、万科公布与深铁23.6亿借款方案。借款方案背靠深铁将为债券部分兑付提供资金保障，万科债务风险的缓释有助于阶段性稳定市场预期。 联系人：谢洁仪邮箱：xiejieyi@hcyjs.com 4、多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据。经营稳健的房企在融资上将拥有更多灵活性，而出险房企仍需定期上报核心财务指标，这也体现监管正在向因企施策、精准分类的思路转变。 联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com 5、云南省2025年发债主体数量稳步增加。债券日益成为企业拓宽融资渠道的重要方式之一，有利于推动区域经济稳进提质。 联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com 一级市场：本周信用债发行规模3074亿元，环比减少214亿元，净融资额为1557亿元，环比增加148亿元。具体看，本周城投债发行规模1105亿元，较上周增加129亿元，净融资额为483亿元，较上周上升544亿元。 相关研究报告 成交流动性：本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度下降。银行间市场成交额由上周的6016亿元下降至5444亿元，交易所市场成交额由上周的3911亿元下降至3382亿元。 《【华创固收】行情持续快节奏，关注主线还是扩散？——可转债周报20260119》2026-01-19《【华创固收】配置行情延续，各机构偏好如何？ ——债券周报20260118》2026-01-18《【华创固收】存单周报（0112-0118）：负债端稳定，存单“提价换量”压力不大》2026-01-18《【华创固收】由短及长，关注凸性较高的票息品种——信用周报20260118》2026-01-18《【华创固收】新房、二手房成交同步回暖——每周高频跟踪20260117》2026-01-17 评级调整：本周共7家主体评级上调。 风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。 目录 一、信用债市场复盘：债市延续修复，中长普信债表现偏强.............................................4二、重点政策及热点事件：万科公布与深铁23.6亿借款方案............................................4三、二级市场：信用债收益率、信用利差走势分化.............................................................6四、一级市场：信用债净融资额、城投债净融资额均环比上升.......................................12五、成交流动性：本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均下降...................14六、评级调整：本周共7家主体评级上调...........................................................................14七、风险提示...........................................................................................................................14 图表目录 图表1信用债收益率、信用利差走势分化.........................................................................4图表2近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................5图表3当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2026年1月30日）......7图表4中短票期限利差变动（BP）....................................................................................7图表5城投债期限利差变动（BP）....................................................................................7图表6中短票等级利差变动（BP）....................................................................................8图表7城投债等级利差变动（BP）....................................................................................8图表8中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................8图表9城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................8图表10城投区域利差及其分位数水平变化（BP）..........................................................9图表11地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化..................................................10图表12煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表13钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表14银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................11图表15银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表16券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表17保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................12图表18信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................12图表19城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................12图表20各品种净融资额(亿元)...........................................................................................13图表21发行等级分布(亿元)..............................................................................................13图表22发行期限分布(亿元)..............................................................................................13图表23发行企业性质分布(亿元).......................................................................................13图表24发行行业分布(亿元)..............................................................................................13图表25取消发行额(亿元)..................................................................................................13图表26银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................14图表27交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................14图表28本周主体评级上调事件一览.................................................................................14 一、信用债市场复盘：债市延续修复，中长普信债表现偏强 本周信用债收益率、信用利差走势分化。本周权益高位震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具催化，收益率延续修复。全周来看，信用债表现强于利率债。3y及以上中长端普信债、2-4y券商次级债收益率有所下行，利差有所收窄，其中3-4y普信债、5y城投、4y券商次级债表现相对占优；其余品种收益率多数上行，除1y品种外利差以走阔为主。近期仍处于摊余债基开放高峰，3-5y品种普信债利差进一步压缩。 二、重点政策及热点事件：万科公布与深铁23.6亿借款方案 本周重点关注央行副行长表示将增加离岸人民币国债供给、吉林官宣退出重点债务省份、万科公布与深铁23.6亿借款方案、房地产“三道红线”政策迎来松绑、云南省2025年发债主体数量稳步增加。 1）1月26日，中国人民银行副行长邹澜在第19届亚洲金融论坛上表示将坚定支持、稳步推进香港离岸人民币市场建设，将增加离岸人民币国债供给规模。这一举措有利于满足境外投资者对优质人民币资产配置的需要，活跃市场交易、提升人民币定价能力。 2）1月27日，据吉林发布《2026吉林省两会丨政府工作报告，一图速览》，“十四五”时期重要风险持续化解，吉林省成功退出地方债务重点省份。吉林省债务体量相对较小，率先退