核心观点及行业观察
短期煤炭供给预期收紧，煤价有望稳中有增。受国际能源价格上涨和短期供需稳中偏紧影响，港口动力煤价格略有上涨。二月中上旬，煤炭供应逐步边际收缩，需求维持高位，市场煤价有望稳中有增。
需求端：
- 寒天持续，终端电厂日耗维持高位波动，截至1月29日，全国25省终端日耗合计664.8万吨，年同比增加36.48%。
- 全国最大电力负荷连续三天创冬季新高，1月21日达14.33亿千瓦。
- 焦炭提涨逐渐落地，利好炼焦煤市场，部分钢厂已接受涨价。
供给端：
- 民营煤矿2月5日集中放假，停产放假数量增加，市场煤供应量锐减。
- 国有煤矿受安监、检修影响，产量收缩。
库存端：
- 北港库存继续去化，本周环渤海港口煤炭库存合计2465.60万吨，周环比下降6.18%，同比下降4.64%。
本周观察
寒潮与地缘冲突推动全球能源价格普涨。国际油气价格上涨带动全球能源价格走高，ICE纽卡斯尔煤炭期货合约当日收盘价111.75美元/吨，日环比上涨2.43%。主要因素包括：
- 中东局势持续紧张，美国可能对伊朗采取军事行动。
- 美国寒潮影响超预期，约1.75亿人处于严寒预警地区。
业绩方面：
- 中国神华：预计2025年归母净利润495-545亿元，同比下降7.2%-15.7%。
- 山西焦煤：预计2025年归母净利润9.71-13.58亿元，同比下降56.30%-68.75%。
- 平煤股份：预计2025年归母净利润3.82-4.32亿元，同比下降81.62%-83.74%。
投资思路
逢低布局，关注弹性标的。煤炭板块受煤价回落影响下跌较多，但投资逻辑未变：
- 机构持仓低位，筹码结构健康，交易不拥挤。
- 预核增产能退出预期有望落地，叠加迎峰度冬旺季需求释放，煤价震荡偏强运行。
三条投资主线：
- 红利属性较强：中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源等。
- 产能增长逻辑，盈利弹性较大：兖矿能源A+H、华阳股份，山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源等。
- 困境反转，煤价见底、盈利改善：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份等。
动力煤及焦煤价格跟踪
动力煤：
- 京唐港动力末煤价格周环比上涨8元/吨。
- 供应：462家样本矿山动力煤日均产量532.90万吨，周环比下降1.50%，同比增长17.74%。
- 需求：25省综合日耗煤664.80万吨，周环比下降3.32%，同比增长36.48%。
- 港口价格：京唐港动力末煤（5500）山西产平仓价698元/吨，周环比增长1.16%，年同比下降8.04%。
焦煤及焦炭：
- 京唐港主焦煤价格周环比持平。
- 供应：523家样本煤矿精煤日产量77.07万吨，314家样本洗煤厂精煤日产量26.77万吨，周环比分别+0.08%和-3.11%，同比分别+7.22%和+82.86%。
- 需求：247家钢企铁水日产228.0万吨，周环比下降0.05%，同比下降0.20%。
- 产地价格：柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1260和1630元/吨，周环比持平，同比分别+5.00%和+21.64%。
- 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1800元/吨，周环比持平，同比增长23.29%。
研究结论
短期煤炭供需稳中偏紧，煤价有望稳中有增。长期看，煤炭板块投资价值凸显，建议逢低布局，关注红利、产能增长和困境反转三条主线。风险提示包括政策限价、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑等。
