聚烯烃周报：宏观情绪仍主导市场，预计LL和PP盘面走势持续分化

聚烯烃周报 宏观情绪仍主导市场，预计LL和PP盘面走势持续分化 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月19日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 整体看，聚烯烃基本面仍偏弱，平衡表偏累库趋势，缺乏新题材指引下，近期中美元首会 策略上建议PP短期逢低多单，给到 聚烯烃 晤使得宏观情绪偏暖，对于后期消费有强预期。分类来看，PE静态基本面弱于PP，主要因为装置检修量见顶，且后续供应压力增加。进入交割月后盘面回落压力进一步增加，建议 关注盘面基差变动情况，仅供参考。 [7550,7850]；LL上方预计 [8350.8400]，短期可以空单尝试；套利端可以考虑做缩PDH利润，仅 风险提示：供应端大幅度缩量，上游库存大幅度去库，油价大幅上行等。 供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 当前市场依然缺乏重要事件指引，接下来的重要事件是11月26日的OPEC会议，若沙特做出把额外减产延期至明年的决定，则将带来新的利好推动。油制、乙烷制聚乙烯成本下跌，较上期-371、-77元/吨，乙烯制、甲醇制聚乙烯成本上涨，较上期+200、+75元/吨。 PDH制成本支撑犹存，来自巴拿马运河干旱影响海运费及丙烷价格调高，助推丙烷高位拉涨支撑；油制成本支撑松动，全球经济及需求端压力延续，叠加俄罗斯计划降低原油出口关税，短期油价承压存下行风险。丙烯和甲醇成本端支撑相对稳定。 生产端 本周国内聚乙烯产量小幅下跌1.80%，仅油制聚乙烯产量上涨，涨幅在2.31%，轻烃制聚乙烯产量跌幅最大，跌幅在14.49%。其中东北、华南和华中产量增幅最大，分别在1.61%、1.66%和1.90%。华北和华东地区跌幅较大，分别在9.90%和8.43%。 聚丙烯供应延续缩量，新增及前期长期检修企业偏多支撑供应端利好，金发二线虽扩能但负荷低位影响有限，四季度扩能压力集中堆积在12月。短期检修对于缓解市场供需压力有限。新增扩能，宁波金发40万吨/年二线PP装置厂家11月15日投产 进出口 2023年9月份我国聚乙烯进口量在125.31万吨，环比+3.05%。累计进口量在982.85万吨，同比-1.40%。其中HDPE进口量在 47.04万吨，环比+3.64%，LDPE进口量在29.75万吨；环比 +12.47%，LLDPE进口量在48.52万吨，环比-2.50%。 2023年1-9月累计进口量在303.27万吨，同比-6.42%。2023年1-9月累计出口量在98.55万吨，同比-10.87%。 库存端 社会样本仓库库存小幅增加。从整体趋势来看，虽然垒库状态较10月份有所放缓，但由于市场状态不温不火，市场也并未出现较为明显的去库。对于后市市场情绪偏谨慎，由于当前市场绝对价格并不高，因此逢低采买热情仍在，但追高意愿不强，预计下周PE社会样本仓库库存或继续小幅涨跌。 聚丙烯商业库存环比上期+2.21%，其中生产企业总库存环比+2.99%；样本贸易商库存环比+0.58%；样本港口仓库库存环比-0.96%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-9.90%；纤维级库存环比-12.76%。 需求端 下游开工率预计维持小幅下跌趋势，维持48%左右，预计农膜需求尚存，开工率维持，注塑和管材开工率或小幅下跌1%左右，其余行业多维持刚需，季节性需求转淡，暂未看到需求明显恢复的迹象，需求端缺乏有力支撑。 下游需求变动有限，终端制造业短期面临新增订单萎缩及各种人工成本压力，短期难有更多资金投放原料行业。市场刚需稳定市场部分需求，预计短期市场交易刚需推动为主。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-2.30%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+6.68%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价：基本面缺乏新题材，宏观强预期驱动明显 数据来源：Wind，文华财经6 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9,000 8727 8142 8133 8160 8133 7999 7674 7722 7404 6650 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：地缘政治冲突导致能源潜在供应减量预期增强 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 9224 8568 8493 8258 7972 7560 77037691 7671 7509 6488 PE进口利润涨跌均现。截止2023年11月16日，LLDPE进口利润较上周期下跌64.58元/吨；HDPE进口利润较上周期上涨37.2元/吨；LDPE进口利润较上周期下跌11.8元/吨。周内受消息面影响，市场情绪有所好转，而聚乙烯市场价格变化不大，价格小幅波动为主，各品种进口利润窄幅涨跌。国产企业检修装置减少，库存压力有所增加，下游订单变化不大，预计国产价格窄幅波动为主。美金市场方面，下周进口到港资源较多，其中LLDPE资源为主，进口货供应上涨，而目前海外需求较弱，外商报盘价格较低，预计美金市场价格预计偏弱整理为主，涨跌幅在5-10美金/吨。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 PE下游开工率维持缓慢阴跌 •农膜行业来看，棚膜需求较前期减少，部分企业开工小幅下滑。地膜需求淡季，市场订单稀少，个别企业地膜招标订单积累，开工有所提升，其他企业零星开机或停机为主。 •PE包装膜来看，包装延续实盘据量商谈，因订单部分交付完成，续入订单零星补充，企业订单排产天数缩短，开工小幅下降。同比去年来看，外贸订单减少，加上部分规模企业战略调整，产线缩减，开工 同比下滑。 PE下游开工情况 80 70 60 50 40 30 20 10 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） PP终端新增订单不足，制约货源流通 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月20日 10月30日 11月11日 11月22日 12月6日 12月20日 主要矛盾：下游需求持续走弱开工波动不大 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 8 价格和比价 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差因静态基本面差异导致收缩，弱基差将导致期货价格下行来修复 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 10 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：01-05价差有所收缩 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! 2023/11/17 7,705 7,705 7,702 7,674 2023/11/16 7,751 7,751 7,746 7,727 2023/11/15 7,733 7,733 7,726 7,705 2023/11/14 7,671 7,671 7,661 7,645 2023/11/13 7,630 7,630 7,624 7,610 2023/11/10 7,710 7,710 7,689 7,667 11 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月1