本周观点
煤价趋稳反弹，节前小幅上涨，看好节后行情。本周港口及产地煤价小幅上涨，供给端因春节将近及部分煤矿完成月度生产任务而收紧，后续放假停产将持续收缩预期；需求端寒潮影响下电厂日耗继续抬升，港口库存已基本去化至去年同期水平，发运倒挂叠加港口货源减少，驱动现货煤价小幅回升。展望后市，节前上下游受放假停产影响，市场或呈现供需两弱格局，价格以小幅上涨为主，节后伴随下游开工，考虑港口库存已去化到位，或迎来大涨行情。全年来看，国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。
本周市场行情回顾
本周中信煤炭板块周涨幅4.0%，焦炭子板块涨幅最大，陕西黑猫涨幅最大，江钨装备跌幅最大。
本周行业动态
- 印度煤炭进口量环比延续平稳下行趋势，同比增幅超5%，动力煤进口量同环比延续降势，炼焦煤进口则触及5个月以来高位。
- 日本粗钢和生铁产量环比连续第二月下降。
- 全球70个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量同比下降3.7%。
- 蒙古国煤炭产量达到1043.27万吨，创下最高单月纪录，同比增长25.69%。
- 安徽省规模以上工业原煤产量同比下降6.4%。
- 俄罗斯能源部、俄罗斯铁路公司和交通运输部正在推进一项协议，以保证2026年从库兹巴斯地区向东运输出口至少6000万吨煤炭。
- 美国煤炭产量同比增长2.53%，环比增长2.18%。
- 加拿大煤炭产量环比有所反弹。
- 南非理查兹湾港煤炭出口量同比增长11%，至5766万吨，创四年来新高。
- 印度已将2026-27财年的煤炭生产目标设定为13.1亿吨。
- 怀特黑文公司权益原煤产量为872.7万吨，同比增长13%。
- 汾渭调研的全样本焦化厂产量环比前一周降0.07%；库存环比前一周降11.09%。
- 日本煤炭进口量降至20多年来的新低，是2003年以来最低年度数据。
- 印度电力企业煤炭进口量环比连续第二个月回升，创过去三个月以来新高。
- 中国不锈钢粗钢产量同比增加142.70万吨,增长3.62%。
- 美国煤炭预估产量环比再次微幅增长。
- 嘉能可煤炭总产量达1.305亿吨，较2024年的1.195亿吨增长9.2%。
上市公司动态
多家公司发布2025年度业绩预告，部分公司业绩预增，部分公司业绩预亏或预减。
煤炭数据跟踪
- 产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古、河南等地煤炭价格涨跌互现。
- 中转地煤价：秦皇岛港、京唐港等港口煤炭价格涨跌互现。
- 国际煤价：澳洲硬焦煤价格大幅上涨，国内港口及产地价格较为平稳。
- 库存监控：北方港口库存持续下降，同比基本持平。
- 下游需求追踪：电厂日耗周环比上升，可用天数增加，化工需求环比增长。
- 运输行情追踪：大秦线运量环比微增，北方港持续去库，同比基本持平。
投资建议
推荐以下投资主线：
1）高现货比例弹性标的：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。
2）行业龙头业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的：中广核矿业。
风险提示
1）下游需求不及预期。
2）煤价大幅下跌风险。
3）政策变化风险。
