重大事项点评：新西兰工厂推进有序，自主品牌突破可期

华创证券研究所对佩蒂股份（300673）发布重大事项点评，核心观点如下：

事项背景
2026年1月14日，海关总署公告允许符合新西兰MPI检疫要求的新西兰宠物食品（含干粮、湿粮、零食）输华，并公布注册企业名单等具体要求。佩蒂股份新西兰工厂于2024年3月投产，受2024年底禽流感影响，禽肉主粮产品受限导致产能利用率低，2026年有望逐步释放产能。

业务分析

1. 新西兰工厂：2026年产能利用率有望提升，带动海外业务增长。工厂利用当地高品质牛羊肉、海产品等原料生产高鲜肉主粮。
2. 代工业务（ODM）：毛利率提升4.06pct至32.07%（2025Q3单季提升1.29pct），显示盈利能力韧性，尽管2025年收入端受关税影响。公司在欧洲终端客户拓展取得成效，预计2026年订单增长可期。
3. 自主品牌（爵宴）：双十一全渠道GMV破5500万，同比增长超30%。爵宴狗零食位列天猫狗零食品牌榜第一，风干粮产品在京东、抖音等平台表现亮眼，实现主粮赛道突破。

财务预测与估值

• 考虑关税、汇率等因素，调整2025-2027年EPS预测为0.62/0.83/1.08元。
• 参考DCF估值，目标价25元/股（对应2026年30倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示
国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、海外业务恢复不及预期、汇率波动、国际政治经济环境变化。