2025年归母净利润预计增长47%71%，投资金+金饰品双推动

2026-01-30 国信证券 silence @^^@💗

核心观点：公司2025年归母净利润预计增长47%-71%，主要受投资金和金饰品双驱动。贵金属投资产品受益于金价持续增长和菜百首饰在华北地区的知名度，实现较快增长；首饰金在产品创新和消费复苏下亦实现正增长，维持毛利率韧性。公司投资金产品积极创新，开发贺岁金条、IP联名金条等产品，毛利率相对较高；同时通过开设“菜百典藏”专区销售高毛利率产品，推动产品结构优化。
关键数据：
- 2025年预计归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%；扣非归母净利润9.52-11.22亿元，同比增长39.16%-64.03%。
- 单四季度预计归母净利润4.13-5.83亿元，同比增长150.48%-253.52%；扣非归母净利润3.66-5.36亿元，同比增长130.25%-237.08%。
- 2025-2027年归母净利润预测：10.62/13.04/14.65亿元（前值分别为7.91/8.82/9.89亿元）。
研究结论：上调公司2025-2027年归母净利润预测，对应PE分别为15.4/12.1/11.2倍，维持“优于大市”评级。主要驱动因素包括贵金属投资产品增长较好及饰品复苏，门店拓展稳步推进，超1600平的北京顺义大店作为“馆店结合”升级模板有望持续贡献业绩增量。
风险提示：金价大幅波动、门店拓展不及预期、电商销售不及预期、产品创新不及预期。