业绩符合预期，看好充分受益于大尺寸碳化硅、太空光伏产业化

2025年业绩预告点评：业绩符合预期，看好充分受益于大尺寸碳化硅&太空光伏产业化

业绩表现

• 2025年公司预计实现归母净利润8.78-12.55亿元，同比下降50%-65%，中值为10.67亿元（同比-57.5%）；扣非净利润预计为6.58-9.75亿元，同比下降60%-73%。
• 2025Q4归母净利润预计为1.66亿元，同比大幅扭亏（2024Q4为-4.50亿元），环比-36.7%，主要受光伏行业周期性波动影响，石英坩埚、金刚线等材料价格下行，收入及盈利能力承压。

太空与海外光伏设备需求

• 太空光伏：全球卫星发射数量指数级增长，中国无线电创新院申请20万颗低轨轨道权限，SpaceX加速4.2万颗星链建设，GW级太空光伏需求放量。硅基HJT电池因其柔性减重、成本低等特性成为短期最优方案，远期转向钙钛矿-HJT叠层电池。
• 地面光伏：海外地面光伏需求旺盛，美国光伏累计装机容量将从2024年的约133GW增至2025年的203.85GW（同比增长53%），2025年新增装机约70GW；2030年美国光伏总装机预计达412GW，2025-2030年均复合增长率为15.11%。公司单晶炉市占率国际领先，有望受益于海外需求。

碳化硅衬底产能规划

• 导电型：除上虞30万片拉晶产能外，新建60万片8英寸产能，后续合计产能达90万片；马来西亚也规划了24万片切磨抛年产能。8英寸衬底先发优势明显，有望受益于国内外器件厂商产能由6英寸转为8英寸。
• 半绝缘型：公司半绝缘型12英寸衬底试线已通线，AR眼镜、CoWoS中介层等新应用打开放量空间。

晶盛半导体设备定位

• 公司提供大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅设备解决方案，零部件子晶鸿精密聚焦关键部件制造，产品覆盖超大型真空腔体、主轴、陶瓷盘等，已批量供应国内头部客户。

盈利预测与投资评级

• 维持公司2025-2027年归母净利润预测为10/12/15亿元，对应当前PE为61/49/40倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游应用拓展不及预期，技术研发不及预期。