电力及公用事业行业周报：环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大 ——电力及公用事业行业周报 2017年10月30日 看好/维持 电力及公用事业 行业周报 周报摘要： 本周观点：工信部发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》。 文件提出，到2020年先进环保技术装备的有效供给能力显著提高，市场占有率大幅提升；同时产业结构不断优化，在每个重点领域支持一批具有示范引领作用的规范企业，培育十家百亿规模龙头企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成若干个带动效应强、特色鲜明的产业集群，环保装备制造业产值达到10000亿元。这就意味着，2017到2020年环保装备业每年都将新增1000亿左右产值，仍将维持高速增长态势，市场潜力进一步释放，同时重点细分领域的优秀企业将获得更多政策上支持，集聚效应凸显，有利于龙头企业继续做大做强。 我们认为，站在当前时点水和大气装备领域将迎来更加显著的投资机会。一方面上述领域的市场空间涵盖范围广阔，需求量较高，另一方面工业环保形势驱严大大推进了治理节奏。其中，大气污染防治装备领域，重点将在pm2.5和臭氧前体物联合脱除、三氧化硫、二恶英处理等方面；水污染防治装备领域，重点将在黑臭水体修复、农村污水治理、工业领域高浓度难降解污水治理方面。 我们认为，先进装备制造企业将明显受益于政策引导，市场竞争优势更加突出，市场集中度随之提高。此外，前些年由于环境执法监管相对力度不够，导致环保装备行业创新动力不足，市场需求未得到有效释放。随着十九大将生态环保提升到更高层次，叠加环保督查力度的加大，低端环保装备制造业前景将更加暗淡，行业将逐步实现对于正规性不足、技术含量低企业的挤出效应，强者恒强趋势不可避免。 市场回顾：本周环保指数上涨0.40%，沪深300指数上涨2.42%，环保板块跑输大盘2.02个百分点，环保板块涨幅位于所有板块靠后位臵。150家样本公司中，76家公司上涨，63家公司下跌，截至本周五11家公司停牌。本周环保板块跑输大盘的主要原因来自于部分上市公司三季报披露后业绩低于预期所致。涨幅居前的是环能科技、盛运环保、云投生态、铁汉生态和雪浪环境；跌幅居前的是中环环保、三聚环保、聚光科技、巴安水务和东江环保。 下周组合推荐：启迪桑德（20%）、龙净环保（20%）、博世科（20%）、盈峰环境（20%）、聚光科技（20%）。 风险提示：政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 分析师：洪一 010-66554046 hongy i@dzxq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理：庞天一 010-66554128 pangty @dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 152 4.47% 重点公司家数 - - 行业市值 25347.56亿元 3.94% 流通市值 18076.58亿元 3.98% 行业平均市盈率 25.8 / 市场平均市盈率 20.59 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关行业报告 1、《环保行业事件点评：再获政策力挺，环保装备前景广阔》2017-10-26 2、《环保行业周报：十九大报告再提美丽中国，生态环保地位继续提高》2017-10-23 3、《环保行业周报：多重因素叠加，板块热度回归》2017-10-16 4、《环保行业周报：环保垂改效果显著，监测龙头明显受益》2017-10-09 P2 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业：环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1．本周行业热点 工信部发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》。 随着环保产业整体发展不断提速，环保装备制造业市场空间持续扩容。“十二五”期间我国环保装备制造业规模迅速扩大，部分装备达到国际领先水平，2016年实现产值6200亿元，比2011年翻一番。而此次文件提出，到2020年先进环保技术装备的有效供给能力显著提高，市场占有率大幅提升；同时产业结构不断优化，在每个重点领域支持一批具有示范引领作用的规范企业，培育十家百亿规模龙头企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成若干个带动效应强、特色鲜明的产业集群，环保装备制造业产值达到10000亿元。这就意味着，2017到2020年环保装备业每年都将新增1000亿左右产值，仍将维持高速增长态势，市场潜力进一步释放，同时重点细分领域的优秀企业将获得更多政策上支持，集聚效应凸显，有利于龙头企业继续做大做强。 从重点领域来看，文件指出要聚焦大气、水、土壤等环境治理热点难点问题以及新形势下生态环境保护需求对环保装备提出的新要求，涉及大气污染防治装备、水污染防治装备、固体废物处理处臵装备、土壤污染修复装备、资源综合利用装备、环境污染应急处理装备、环境监测专用仪器仪表、环境污染防治专用材料与药剂、噪声与振动控制装备九个重点发展领域。我们认为，站在当前时点水和大气装备领域将迎来更加显著的投资机会。一方面上述领域的市场空间涵盖范围广阔，需求量较高，另一方面工业环保形势驱严大大推进了治理节奏。其中，大气污染防治装备领域，重点将在pm2.5和臭氧前体物联合脱除、三氧化硫、二恶英处理等方面；水污染防治装备领域，重点将在黑臭水体修复、农村污水治理、工业领域高浓度难降解污水治理方面。 截至目前，我国拥有一批较为成熟的常规环保技术和装备，环保设备的产品种类达到10000种以上，形成了包括大气污染治理、水污染治理、固体废物处理、噪声与振动控制、环境监测专用仪器仪表等门类相对齐全的产品体系。但是当前也存在设备技术含金量较低，行业集中度偏低，专业化水平低等问题。此次文件明确要求发展先进环保装备、培育一批百亿龙头企业，我们认为先进装备制造企业将明显受益于政策引导，市场竞争优势更加突出，市场集中度随之提高。此外，前些年由于环境执法监管相对力度不够，导致环保装备行业创新动力不足，市场需求未得到有效释放。随着十九大将生态环保提升到更高层次，叠加环保督查力度的加大，低端环保装备制造业前景将更加暗淡，行业将逐步实现对于正规性不足、技术含量低企业的挤出效应，强者恒强趋势不可避免。 东兴证券行业周报 电力及公用事业行业：环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2．投资策略及重点推荐 投资策略： 近五个交易日，环保板块跑输大盘，我们认为主要是受部分公司三季报业绩不达预期的影响。后市策略方面，我们建议关注政策驱动力明显的细分领域龙头、业绩估值较为匹配个股以及处于历史低估值个股。行业方面，随着环保治理需求的不断上升以及投资属性的加强，板块热度有望延续状态进一步上升，我们认为环保板块进入加配良机。维持行业“看好”评级。 我们精心筛选细分领域优质标的：  VOCs监测：行业标准呼之欲出，200亿市场空间有望在1-2年内快速释放。我们了解到，环保部正在加紧编制VOCs监测设备的行业标准，从部分完成的编定内容上来看，该标准充分考虑到了国内监测设备行业的发展水平，为国产设备预留出了1-3年的窗口期，预计在“十三五”中后期将国际领先水平看齐。根据我们的测算，保守估计VOCs监测设备的市场空间为100-200亿，在人民群众对于PM2.5的关注度日益提升&行业标准有望于近期出台的形势下，200亿市场空间将在未来1-2年内快速释放。行业重点公司推荐：盈峰环境、苏交科、聚光科技、先河环保。  环卫服务：空间大、增速快，业绩确定性高。我们分析认为，随着市场化大幕的推开，环卫服务将进入快速成长期。从2013年政府推出购买公共服务的文件后，环卫市场化订单释放迅速，从2014年的年化不足50亿快速上升到2016年的238亿订单规模，预计2017年全年将超过300亿，增速可观，而300亿相对每年接近2000亿的市场空间来说渗透率依然较低，预计未来四五年将继续维持高速增长。行业重点公司推荐：龙马环卫、启迪桑德。  工业污水处理：环保督查持续推进，工业废水广阔市场空间将打开。当前全国工业污水处理率不足50%，未来提升空间巨大，而由于细分领域众多且技术壁垒相对较高，工业污水领域受到外来者侵袭的影响相对较小，行业内竞争秩序相对规范，环保企业成长健康。从盈利水平看，工业污水的平均毛利率和净利率都远远高于市政污水领域，相关公司收益有望快速增厚。行业重点公司推荐：博天环境、南方汇通。  非电领域大气治理：政策持续加码，非电治理破局。随着火电领域脱硫脱硝逐步接近尾声，非电领域大气治理逐步走向舞台中央。钢铁、水泥、玻璃以及燃煤锅炉等多个细分领域市场空间超过千亿。钢铁行业由于其污染严重，影响范围大逐步成为监察重中之重，而近两年钢企盈利水平的回升也为环保改造创造了条件，我们看好钢企环保改造节奏超出预期。行业重点公司推荐：龙净环保、清新环境。 P4 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业：环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES我们下周推荐的投资组合如下： 表1：下周推荐投资组合 公司 权重 聚光科技 20% 龙净环保 20% 博世科 20% 盈峰环境 20% 启迪桑德 20% 资料来源：东兴证券研究所 3． 市场回顾 本周环保指数上涨0.40%，沪深300指数上涨2.42%，环保板块跑输大盘2.02个百分点，环保板块涨幅位于所有板块靠后位臵。150家样本公司中，76家公司上涨，63家公司下跌，截至本周五11家公司停牌。本周环保板块跑输大盘的主要原因来自于部分上市公司三季报披露后业绩低于预期所致。从细分子领域看，ppp相关概念板块继续强势，我们认为主要是由于降准后企业盈利面改善以及估值切换带来的板块关注度提升，此外环境监测板块受益于政策影响表现较好。表现较为突出的个股有环能科技、云投生态等；表现较差的个股有前期涨幅大回调的中环环保、三聚环保等。本周推荐组合博世科（20%）、龙净环保（20%）、京蓝科技（20%）、盈峰环境（20%）、万邦达（20%）上涨-0.34%，跑输大盘2.76个百分点，跑输环保指数0.74个百分点。 本周环保行业个股中，涨幅居前的是环能科技、盛运环保、云投生态、铁汉生态和雪浪环境；跌幅居前的是中环环保、三聚环保、聚光科技、巴安水务和东江环保。 估值方面，环保板块市盈率（TTM）为38.5倍，较上周上涨-2.28%，较年初上涨-8.32%，主要受部分环保企业业绩不达预期影响；同时从历史上看处于近5年来较低估值水平，具备较好投资价值。 4.行业新闻 环保部、发改委、水利部：《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》。规划将《水十条》水质目标分解到各流域，明确了各流域污染防治重点方向和京津冀区域、长江经济带水环境保护重点，第一次形成覆盖全国范围的重点流域水污染防治规划。在全国1784个控制单元的基础上，《规划》筛选了580个优先控制单元，进一步细分为283个水质改善型和297个防止退化型单元，提出了优先控制单元主要防治任务，实施分级分类精细化管理。《规划》提出了工业污染防治、城镇生活污染防治、农业农村污染防治、流域水生态保护、饮用水水源环境安全保障等五项重点任务，确定饮用水水源地污染防治、工业污染防治、城镇污水处理及配套设施建设、农业农村污染防治、水环境综合治理等五大类项目，采用中央和省级项目储备库相互衔接、动态管理的方 东兴证券行业周报 电力及公用事业行业：环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURI