第一部分 前言概要
- 行情回顾：1月份外糖市价格震荡，区间14.5-15美分/磅；国内糖价震荡，区间5100-5300元/吨。巴西榨糖趋于结束，出口减少，对全球糖价影响减弱。市场关注北半球产量，印度糖产或超预期，泰国糖产或不及预期，国际糖价底部震荡。国内糖价处于压榨高峰，供应充足，销售压力大，价格上方阻力大，下方支撑有限。
- 市场展望：2025/26榨季全球糖产过剩，产量历史高位。巴西糖产增幅或不及预期，但仍处高位。印度糖产或超预期，泰国糖产或不及预期，北半球增产预期兑现。2026/27榨季全球糖产高位，增减分歧。一季度市场交易增产兑现，价格底部区间震荡。国内市场短期无向上驱动力，价格区间震荡，2月份维持区间震荡，区间与1月相近。
- 策略推荐：单边：国际糖底部震荡，国内白糖区间震荡，短线区间内低多高平。套利：观望。期权：低位卖出看跌期权。
- 风险提示：天气扰动、主产国产量预期差及政策等。
第二部分 基本面情况
- 一、行情回顾：同前言概要部分。
- 二、国际供需格局变化：2025/26榨季全球糖产过剩，产量历史高位。巴西糖产增幅或不及预期，但仍处高位，出口减少。印度糖产或超预期，泰国糖产或不及预期，北半球增产预期兑现。2026/27榨季全球糖产高位，增减分歧。澳大利亚机构预测连续两年过剩，产量下降。
- 三、巴西糖产增幅或不及预期，出口量季节性减少：巴西糖产增幅或不及预期，但仍处高位。后期甘蔗加工重心转向生产乙醇，制糖比下降。12月出口量增加，但1月减少，库存季节性下降。
- 四、印度新榨季增产或超预期，泰国糖产同比略减：
- 印度：产量或超预期，目前数据已处高位。内销配额2月225万吨，出口配额待定，受全球糖价和成本影响。
- 泰国：产量低于预期，压榨进度落后，出口量偏低，以糖浆和预拌粉形式进入中国市场。
- 五、广西集中开榨时间略推后，云南糖产较高：广西开榨偏后，糖产和库存偏低。云南开榨靠前，境外甘蔗进入，糖产和库存偏高。1月份产销数据乐观。
- 广西：截至12月31日，累计入榨甘蔗同比减少，产糖、销量、库存均减少。
- 云南：截至12月31日，累计入榨甘蔗同比增加，产糖、销售、库存均增加。
- 广东：截至12月底，累计榨蔗量、产糖量、销量、库存均同比减少。
- 第三方库存：1月广西库存约74.52万吨，环比增加，同比减少。
- 六、12月进口量仍较高，1月预计进口量下降：12月进口食糖58万吨，同比增加。累计进口491.88万吨，同比增加。1月进口量预计减少。
- 七、12月进口糖浆和预拌粉量减少：12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减少。25年累计进口118.88万吨，同比减少。25/26榨季截至12月底累计进口29.96万吨，同比减少。海关暂停部分企业进口，导致进口量下降。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 国际市场：2025/26榨季全球糖产过剩，产量高位。巴西糖产增幅或不及预期，但仍处高位。印度糖产或超预期，泰国糖产或不及预期，北半球增产预期兑现。2026/27榨季全球糖产高位，增减分歧。一季度市场交易增产兑现，价格底部区间震荡。
- 国内市场：短期无向上驱动力，价格区间震荡，2月份维持区间震荡，区间与1月相近。
- 策略推荐：同前言概要部分。
