白糖月报：国外产糖国增产预期走强 国内需求恢复迅速

国外产糖国增产预期走强国内需求恢复迅速 观点逻辑 SR2305震荡偏强，震荡区间[5600，6000]。 国外方面，作为仅次于于巴西、印度的全球第三大产糖国泰国，泰国甘蔗产区在2022年迎来了三年以来最好的降雨量，累计降雨量比2021年高出21%，在雨量充沛背景下，预计2022/23榨季年度（2022年11-2023年5月）泰国的食糖产量将有所提高考虑到22/23年度巴西中南部同样因为雨水充沛而增产，因此新年度全球食糖供给预计会大幅增加。 国内方面，餐饮业在疫情管控放松后恢复迅猛：根据2022年春节假期支付业务监测数据显示，综合主要商业银行、支付机构和清算机构数据测算，2022年春节期间（1月31日至2月6日）餐饮类商户支付金额较去年同期增长29.6%；从美团外卖公布的数据来看，“年夜饭”“春节”关键词搜索量同比增长了17%。消费者的需求也带动了商家的经营热情，提供年夜饭供给的外卖商家同比增加了200%，年夜饭菜品销量同比增长了143.25%。年夜饭、外卖等餐饮类消费的井喷式增长都将拉动白糖需求，提振糖价。 因此综合来看，我们对白糖仍旧持有看多观点。 农操作建议 产 多5月合约。 品 风险提示 组 1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏刺激食糖消费。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖月报2023年1月5日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略推荐 1.1SR2303震荡偏弱，震荡区间[5600，6000]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 柳糖现货价 白糖基差 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 6200 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 泰国目前是仅次于巴西、印度的全球第三大产糖国。 泰国甘蔗产区在2022年迎来了三年以来最好的降雨量，累计降雨量比2021年高出21%，在雨量充沛背景下，预计2022/23榨季年度（2022年11-2023年5月）泰国的食糖产量将有所提高，S&PGlobal市场预估将较2021/22榨季1034万吨的产量相比增长13%-15%，即2022/23榨季泰国甘蔗压榨量将达1.05亿吨，食糖产量预计为1160万吨。 由于持续降雨，导致泰国12月份甘蔗压榨开始缓慢，泰国中部出现了10几家糖厂将开榨 时间从12月份推迟到1月2日，泰国北部的糖厂的情况也是普遍推迟几天不等，截至12月 25日泰国2022/23榨季累计压榨甘蔗1303万吨，累计产糖124万吨。 泰国原糖、白糖的增产势必对全球食糖价格造成冲击，但短期内在需求恢复的大势面前显得有些暗淡。 第一产糖国巴西方面，农业部下属的国家商品供应公司Conab公布了对2022/23榨季甘蔗产量的第三次调查数据，上调了对甘蔗产量的预测。 Conab的预测显示，2022/23榨季巴西甘蔗产量预计为5.983亿吨，较此前预计的5.729亿吨高出4.4%。预测2022/23榨季巴西的食糖产量为3640万吨，高于此前预估的3389万吨。 另外12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%;甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨;制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%;产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%;产糖量为29.8万吨，较去年 同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至12月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 印度方面，根据印度糖厂协会（ISMA）：截至12月31日，印度2022年全年糖产量为1210 万吨，上年同期为1160万吨。 综上，三大产糖国在新榨季的预测中均显示出增产的趋势，因此长期国际食糖供给将会呈逐步上行的趋势。 2.2南方产区开榨进行中 据糖网信息显示，2022年11月15日，广西首家制糖企业开榨，拉开广西2022/23年榨季生产序幕。新榨季广西预计开榨糖厂74家，与上榨季持平。截至11月30日，广西己有31 家糖厂开榨，同比减少4家；累计入榨甘蔗114.52万吨，同比减少4.30万吨；产混合糖10.08 万吨，同比增加0.59万吨；混合产糖率8.80%，同比增加0.81个百分点;累计销糖6.73万吨， 同比增加2.51万吨;产销率66.77%，同比提高22.3个百分点。 国内进入新榨季对未来国内食糖供给或带来巨大提振，一定程度上会利空糖价。 自11月15日广西首家制糖企业开榨以来，截至12月15日开榨糖厂已达到69家，约占本榨季开榨糖厂总数的93%，目前仅有5家糖厂尚未开榨；今日广西制糖企业新糖销售报价小幅下调至5600-5660元/吨（不同厂内提货价，含税），另有商家新糖报价5560元/吨（厂内仓库价）。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月#REF!18/1919/2020/2121/22 160 140 120 100 80 60 40 20 0 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 销糖率新增工业库存 120 100 80 60 40 20 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 700 600 500 400 300 200 100 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 #REF!18/1919/2020/2121/22 2.3农业农村部对供需平衡表数据作调整 本月月农业农村部对2021/22年度估计数据进行校准。2021/22年度，全国糖料种植面积 1263千公顷，甘蔗种植面积1122千公顷，甜菜种植面积141千公顷；甘蔗单产68.55吨/公 顷，甜菜单产51吨/公顷。 另外本月农业农村部对2022/23年度预测数据不作调整。目前，甜菜糖生产进入后期，除 1家糖厂等待开机外，其它糖厂陆续停机；甘蔗糖厂陆续开榨。据中国糖业协会统计，截至11 月底，2022/23年度全国共生产食糖85万吨，比上年同期增加9万吨；全国累计销售食糖15 万吨，累计销糖率18.2%，比上年同期放缓4个百分点。 11月份，广西上半月气温偏高、降雨持续偏少，影响甘蔗生长，株高低于正常水平，但有利于甘蔗糖分转化积累，下半月降雨天气促进甘蔗生长。近期国内优化调整新冠肺炎疫情防控政策，对甘蔗砍收、运输、食糖生产和外运以及食糖消费有利。未来需继续关注广西和云南等食糖主产区天气、甘蔗砍运、食糖加工，以及春节传统消费旺季的食糖购销等情况。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 白糖进口量累计值 白糖进口量当月值 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 乳制品产量当月值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.000.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 成品糖产量累计值 700.00 1,800.00 600.00 1,600.00 500.00 1,400.001,200.00 400.00 1,000.00 300.00 800.00 200.00 600.00400.00 100.00 200.00 0.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4CFTC持仓变化情况 上周ICE原糖期货3月合约本周周涨幅达到2%，并且在上周三触及七个月以来的高位20.48 美分。投机商增持原糖期货多头头寸超过7万手，看多意愿浓厚。 敬请参阅最后一页之特别声明6 研究报告•Z.C.R&DCenter 中图1财4：期CFT货C非有商限业持公仓司变化 400,000.00 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总3机00,：0000.0201-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 从中长期来看，原糖新榨季全球供应转过剩，所以短期供需的错配难改中长期供给偏松的局面。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.5 1852.5 1871.5 总消费 1539 1518 1563 1556 1578 库消比 7.66% 5.7% 18.94%