美国经济韧性和风险
美国经济正逐步走出10月政府关门的影响，经济数据表现出韧性。消费韧性背后是美国居民收入的回升和劳动力市场的稳健，就业稳健和收入上行保证了美国经济逐步上行。短期不确定是美元流动性仍处于较为紧张状态，美联储在经济和政治压力下暂停降息。美国11月和12月CPI同比均为2.7%，核心CPI同比均为2.6%，通胀下行空间不大，但市场预期与美联储测算存在差异。
美联储1月议息会议点评
本次议息会议保持利率不变，符合市场预期，政策态度偏“鹰”。声明内容变化不大，未就下一次降息时间给出明确信号，重申依据数据进行评估。新票委整体偏鹰，沃勒接任美联储主席概率上升。鲍威尔表态确定货币政策保持宽松方向，对全球金融市场形成重要指引。预计2026年上半年将延续货币宽松方向，但宽松幅度和节奏具有不确定性。
美国经济驱动资产波动
在美国现实消费支撑经济，货币政策、政治事件等不确定性频繁的情况下，美元资产走势整体向好，波动巨大。美债震荡、信用利差收窄；美股再试前高，纳指和道指轮涨；实际需求驱动有色等大宗商品价格；美元国际货币地位弱化导致美元指数下滑。
国内经济回升动力
2025年国内经济增速下行的背后是投资和消费支撑力度的下降，进出口支撑力度的延续，经济短期体现出一定的季节性因素。高科技行业对产出端的支撑明显，预计贯穿2026年。消费端变化具有明显的季节性特征，汽车销售增速回升，但透支后续消费空间。固定资产投资增速下滑，地产投资、制造业投资和基建投资继续全面下滑。进出口韧性持续超出市场预期，但恐不能为经济增长持续提供支撑。
政策预期推动汇率和权益类资产表现
政策引导人民币持续升值预期下，离岸人民币汇率带动在岸汇率持续升值。国内股市走势明显好于债券，股市中小盘股表现突出也是预期主导的体现。
中美资产波动性回归
海外资产中枢稳健下，波动性放大的状态预计不可持续。未来，宏观经济走势不出大的变动情况下，海外资产波动性向国内资产回归可能是短期资产走势的一大特点。美股估值高位下，驱动转向利率+盈利双轮驱动，短期关注科技巨头财报和科技股表现，中长期关注风格转换。美元流动性偏紧未缓解情况下，美债依然维持震荡走势。大宗商品维持短期强者恒强观点，等待经济和货政政策方向的继续确认。
市场展望
国内债市仍维持震荡走势，关注两会前政策预期对债市的影响。股市更为乐观，关注部分板块和指数补涨机会。人民币汇率维持升值走势，政策表现出一定维稳汇率倾向，人民币升值幅度相对有限。
风险提示
全球经济变化超预期、国际政策冲突加剧。
