中泰时钟资产配置月报（2024年01月）：经济仍有韧性，等待需求预期回暖

经济仍有韧性，等待需求预期回暖 ——中泰时钟资产配置月报（2024年01月） 证券研究报告/量化投资策略报告2024年01月14日 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 Email：liqy02@zts.com.cn 相关报告 投资要点 大类资产评分 A股：7分。经济产出增速边际回暖，货币政策宽松，市场存在正向预期差。需求预期仍待企稳，高股息板块年初仍有机会。融资余额已在高位，微盘股短期存在获利了结压力。基础货币投放增加有望引导信用扩张，中长期看好流动性宽松机会。 债市：7分。表内信用扩张自回升至2023年年中位置。资金空转力度指标边际上升。汇率企稳后，市场对央行释放流动性预期增加，债市或震荡反弹。 港股：7分。前期流动性收紧带来港股回调，目前已接近底部区域，港股整体有望受益于流动性回升。另外高股息板块或吸引南下资金布局。 美股：4分。降息落地前，经济好于预期带来降息预期推后、经济弱于预期带来盈利担忧均对美股有所压制。 黄金：6分。3月降息定价可能过于乐观，修正后或带来贵金属回调。但从中期来看，美元贬值及日元升值的确定性较高。以日元计价的黄金价格已比2012年的上翻一倍左右。2024年日元加息及美元降息的组合下，黄金或迎来牛市行情。地缘的紧张情绪也利于推动避险资产走高。 大宗商品：8分。原油价格短期受中东地缘影响波动较大，需求不足的担忧仍未消退是油价最大的利空因素，关注2024年初OPEC+减产执行数据若超预期，可带动油价中期走强。 宏观面指标：宏观面仍延续月前状态。当前积极因素主要体现在：经济产出增速边际快速回升，以及基础货币投放量突破历史中枢位后持续上行。但需要看到需求预期企稳仍需后续数据验证，政策性银行总融资下滑。 情绪面指标：公募权益型基金新增申报和成立数量均小幅减少，基金自申报至成立平均时长增加，已获批未成立股基中科技风格占比上升。ETF资金持续抄底科技及高端制造、大医疗、价值及高股息板块。A股总成交量边际收缩，北上资金净流入增加，融资余额规模及占A股流通市值比例于2023年底快速拉升后，目前徘徊在接近2022年3月高位处。 行业轮动：建议关注银行、机械设备、交通运输、新能源、汽车、医药、公用事业、计算机。 风险提示：近期市场波动较大，海外政策和经济变化可能会带来较多不确定性 量化投资策略报告 内容目录 一、资产评分及观点.-4- 二、宏观面指标...........................................................................................-5- 三、情绪面指标...........................................................................................-6- 四、行业配置...............................................................................................-7-