债市逐渐修复，国债期货大多收涨

市场分析

宏观面：

• 宏观政策： 12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。
• 通胀： 12月CPI同比上升0.8%。
• 财政： 11月一般公共预算收入同比放缓，但全年进度偏快，托底能力仍在。支出端降幅收窄，向民生和投资倾斜，基建支出边际改善但整体偏弱。政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正。
• 金融： 2025年前12个月社会融资规模增量35.6万亿元，M2余额同比+8.5%，M1余额同比+3.8%。居民贷款减少反映内生需求弱，企业贷款同比多增体现政策支持效果。
• 央行： 2026年1月29日开展3540亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
• 货币市场： 主要期限回购利率近期回落。 市场面：
• 收盘价： 2026年1月29日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.88元、108.25元、112.17元，涨跌幅分别为0.00%、0.01%、0.06%、0.07%。
• 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.039元、0.022元、0.052元和-0.037元。 综合： 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。

策略

• 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利： 关注2603基差回落。
• 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。