盈利韧性强，份额提升，龙头地位稳固

2026-01-29 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟东吴证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：宁德时代盈利韧性强，市场份额提升，龙头地位稳固。
成本传导与盈利：碳酸锂价格上涨9万元/吨导致电池成本上涨7分/wh，电池报价已调整至接近0.4元/wh，成本传导顺畅，电池盈利水平维持在8分/wh左右。国内储能老订单调整相对滞后，影响利润约20亿元。
需求冲击分析：锂价上涨反噬中低端需求，中等储能项目IRR下降4pct，低收益率项目开始延期。宁德时代电池更多应用高收益率项目和海外市场，动力端需求冲击有限，预计2026年排产1.1TWh（同比增长50%），出货量900GWh。
产业链布局与投资收益：宁德时代持股洛阳钼业19.7%，预计2025-2026年贡献投资收益40亿元/70亿元；枧下窝有望2026年Q2复产，当年贡献5万吨产量，对应利润30亿元；持有天华新能13.54%，2026年资源端有望新增利润70亿元+。
竞争优势强化：原材料涨价情况下，宁德时代价格传导更顺畅，采购端议价能力更强，小电池企业盈利压力加大。2026年宁德时代产能加速释放，储能、商用车领域份额将明显回升。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至700/914/1136亿元（同比增长38%/30%/24%），对应PE为22/17/14x，2026年目标价601元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不确定，需求低于预期。