中联重科后周期复苏趋势确立矿机农机具身智能多线并我们今

中联重科深度报告总结

核心观点

• 国内非挖行业修复明显，公司作为龙头有望实现收入和利润率双提升。
• 海外行业周期向上，公司全球化战略进入收获期，有望带动整体利润率上行。
• 战略新兴业务加速拓展，有望打造多重成长曲线。

行业层面

• 国内非挖行业复苏趋势确立，混凝土机械、起重机械等后周期品类自2025年第二季度显著修复。
• 具体数据：2025年第二季度汽车起重机行业内销同比增长30%，履带起重机同比增长74%。

公司层面

• 公司作为国内非挖工程机械制造商龙头，受益于国内行业周期向上。
• 智能制造、规模效应、结构优化助力盈利能力提升。
• 海外业务进入收获期，出口有望延续较快增速趋势。
• 欧美市场在降息背景下逐步向上，新兴市场整体景气持续，矿山需求拉动。
• 公司持续深化“端对端、数字化、本土化”海外直销体系，海外业务盈利能力更强。
• 战略新兴业务拓展成效显著：
  • 2019-2024年土方机械营收增长8.6倍。
  • 农机营收增长近2倍。
  • 高空作业机械从零起步，四年营收翻番。
  • 矿山机械自2021年以来营收增长8.91倍。
• 具身智能机器人研发提速，有望形成“第三增长曲线”。