机械行业中报报告：需求复苏趋势确立，看好顺周期及自主可控板块

总体：机械行业复苏趋势确立，盈利能力持续回升。（1）根据529家机械公司样本数据，2023年上半年机械行业实现收入10285.5亿元、同比增长9.1%；实现归母净利润702.1亿元，同比增长10.0%。其中，2023Q2机械行业整体收入5772亿元，同比增长11.1%；归母净利润429亿元，同比增长11.6%，呈现显著上升趋势。（2）从盈利能力方面看：上半年原材料价格波动影响减弱，同时机械行业公司整体费用率加强，盈利能力逐季改善。2023H1机械行业综合毛利率22.4%，较22年底提升0.9pct；净利率6.8%，较22年底提升1.2pct。2023Q2行业毛利率22.3%，同比上升1.2pct；净利率7.4%，与2022Q2持平。（4）现金流情况：2023年上半年，行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为-101.9亿元、同比-187.6%。 分板块看，通用机械复苏趋势确立，船舶、科学仪器、工程机械板块表现亮眼。 通用机械：需求持续复苏，预计Q4复苏强度有所强化。通用机械板块连续2个季度稳健复苏。选取A股38家机床、刀具、叉车、机器人等典型上市公司。1H23合计收入796亿元、同比+9%，归母净利润91亿元、同比+17%；2Q23，营收440亿元、同比+14%，归母净利润54亿、同比+20%，单季度收入增速持续回升。盈利能力持续回升。通用机械板块受原材料成本影响较大，随着原材料成本持续走低，通用机械板块季度毛利率持续回升。整体来看，1H23通用机械板块盈利能力相比22年水平有所提升。但分季度看，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势。 工程机械：出口增速亮眼、内销筑底，主机厂盈利能力明显提升。2022年、2023H1工程机械板块归母净利润同比增速为-48.0%、+2.3%。2022年、2023H1工程机械板块收入同比增速分别为-14.3%、14%；归母净利润同比增速分别为-48.0%、+41.4%。工程机械板块23H1收入、业绩恢复增长主要得益于出口高增；根据中国工程机械工业协会，2022年、2023H1挖掘机内销、外销增速分别为-44.6%/-44.0%、58.9%/11.2%。 科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长。仪器仪表行业1H23营收、归母净利润加速增长。伴随着计算机、通讯、软件和新材料、新技术等的快速发展与成熟，仪器仪表需求不断提升，并向智能化、网络化发展。板块上市在高端仪器市场不断加大布局，板块企业业绩表现较好。板块盈利能力季度性有一定波动，同比未出现较大变化。整体来看，1H23仪器仪表板块盈利能力相比22年水平有所下降。但分季度看，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率同比波动在1pcts以内，盈利能力较为稳定。 船舶：新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。2023H1船舶行业收入770.6亿元，同比增长31%，归母净利润12.4亿元，实现扭亏为盈。盈利能力方面，1H23船舶行业毛利率为9.9%，较22年提升0.3pct，净利率2%，较22年提升2pct,盈利能力逐步改善。 随着经济逐步企稳，后续制造业需求有望回暖，通用机械行业上市公司估值也有望随着业绩高增的预期得以提升，建议关注高成长优质赛道机床设备、叉车、仪器仪表、工程机械、船舶等板块，关注市场份额和竞争优势有望持续提升的优质标的。建议关注科德数控、华中数控、恒立液压、双环传动、中国船舶。 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾4 2、机械行业2023Q1业绩触底，二季度显著回暖4 3、分板块来看，通用机械需求持续复苏，专用设备表现高景气6 3.1通用机械：需求持续复苏，预计Q4复苏强度有所强化6 3.4工程机械：出口增速亮眼、内销筑底，主机厂盈利能力明显提升8 3.3科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长11 3.4船舶：新造船周期启动，供需旺盛市场量价齐升12 4、投资建议14 4.1通用机械板块14 4.2专用设备板块14 5、风险提示15 图表目录 图表1：2023H1A股各行业区间涨跌幅（%）4 图表2：2023年二季度A股各行业区间涨跌幅（%）4 图表3：2023H1机械行业整体收入同比增长9.1%，归母净利润同比增长10.0%5 图表4：23Q2机械行业整体收入同比增长11.1%，归母净利润同比增长11.6%5 图表5：2023H1机械行业盈利能力小幅回升5 图表6：2023Q2机械行业盈利能力环比回升明显5 图表7：2023H1机械行业经营性现金流小幅承压6 图表8：2023Q2机械行业回款明显6 图表9：1H23通用机械板块收入增9%、利润增17%6 图表10：通用机械板块连续2个季度利润持续高增6 图表11：1H23盈利能力相比22年回升6 图表12：分季度盈利能力同比变化较小6 图表13：通用机械板块重点公司归母净利润情况7 图表14：目前正处于第七轮库存周期的去库存阶段，预计Q4将启动补库存阶段8 图表15：预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望启动8 图表16：23H1工程机械行业收入、归母净利润恢复正增长9 图表17：工程机械板块盈利水平明显回升9 图表18：工程机械板块盈利水平环比持续提升9 图表19：工程机械板块存货、合同负债持续增长10 图表20：工程机械板块经营性现金流有所承压10 图表21：三一重工23H1营收明显回升10 图表22：23H1三一重工净利润恢复高增长10 图表23：工程机械上市公司归母净利润情况10 图表24：1H23仪器仪表行业营收、归母净利润加速增长11 图表25：1H23板块盈利能力相比22年有所下降11 图表26：分季度盈利能力同比变化较小11 图表27：仪器仪表行业上市公司归母净利润情况12 图表28：1H23船舶行业收入同比+31%12 图表29：1H23船舶行业归母净利润大幅改善12 图表30：1H23船舶行业盈利能力提升13 图表31：2Q23船舶行业净利率达2.14%13 图表32：1H23中国船舶实现收入305亿元，同比+27%13 图表33：1H23中国船舶归母净利润5.5亿元，同比+182%13 图表34：船舶行业上市公司归母净利润情况14 1H23申万机械行业绝对收益13.44%，跑赢沪深300指数，相对收益14.20%。按照申万一级行业分类，1H23机械行业在申万31个行业中排名第4，处于上游水平。 图表1：2023H1A股各行业区间涨跌幅（%） 60 50 40 30 20 10 0 通信传媒计算机 机械设备家用电器 电子建筑装饰石油石化国防军工公用事业 汽车纺织服饰 环保非银金融沪深300轻工制造 银行有色金属电力设备 钢铁煤炭 医药生物社会服务交通运输基础化工食品饮料农林牧渔 综合建筑材料美容护理房地产商贸零售 -10 -20 -30 来源：Wind，国金证券研究所 2023年二季度申万机械行业绝对收益3.04%，跑赢沪深300指数，相对收益8.19%。按照申万一级行业分类，2023年二季度机械行业在申万31个行业中排名第5，处于上游水平。 图表2：2023年二季度A股各行业区间涨跌幅（%） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 通信传媒 家用电器公用事业机械设备国防军工 汽车 银行纺织服饰建筑装饰非银金融 环保石油石化电力设备 电子沪深300轻工制造计算机医药生物 钢铁煤炭 交通运输 综合有色金属房地产社会服务基础化工农林牧渔美容护理建筑材料食品饮料商贸零售 -25 来源：Wind，国金证券研究所 2023H1机械行业整体收入同比增长9.1%，归母净利润同比增长10.0%。样本统计来自包括申万分类在内的机械行业529家公司，2023H1年机械行业全年实现收入10285.5亿元、同比增长9.1%；实现归母净利润702.1亿元，同比增长10.0%。业绩触底反弹与疫情结束，需求回暖有关。 2023Q2机械行业整体收入5772亿元，同比增长11.1%；归母净利润429亿元，同比增长 11.6%。机械行业业绩逐季度看，收入增速整体波动上升，22Q2增速达到近6个季度最大，预计随着疫情结束，制造业复苏，收入增速有望整体上升。 图表3：2023H1机械行业整体收入同比增长9.1%，归母净利润同比增长10.0% 收入增速归母净利润增速 60% 图表4：23Q2机械行业整体收入同比增长11.1%，归母净利润同比增长11.6% 归母净利润同比增速-单季度收入同比增速-单季度 29.8% 9.8% 4.0% 11.6% 11.1% 0.5% -2.8% 22Q1-22Q222Q3 14.0%-7.4% 3.5%3.0% 22Q423Q123Q2 -18.0% 40% 50% 40% 30% 20% 19.2% 47.5% 37.4% 18.1% 30% 20% 10% 10% 0% 12.9% 7.8% 2.8% 0.8% 109.01%0% -10% -20% -30% 20182019202020212022-7.7%1H23 -17.6% -10% -20% -30% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从盈利能力方面看：上半年原材料价格波动影响减弱，同时机械行业公司整体费用率加强，盈利能力逐季改善。2023H1机械行业综合毛利率22.4%，较22年底提升0.9pct；净利率6.8%，较22年底提升1.2pct。2023Q2行业毛利率22.3%，同比上升1.2pct；净利率7.4%，与2022Q2持平。行业净利率环比自22Q4开始改善，23Q2毛利率环比提升1.3pcts，净利率环比下降0.2pcts，主要系上游原材料价格影响减弱，机械行业公司整体费用率管控加强，盈利能力环比逐季改善。 图表5：2023H1机械行业盈利能力小幅回升图表6：2023Q2机械行业盈利能力环比回升明显 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(加权）净利率（加权） 23.3% 24.0% 23.2% 21.6% 21.5% 22.4% 7.0% 6.1% 6.8% 4.2% 5.7% 5.6% 201820192020202120221H23 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(加权）净利率（加权） 21.0% 21.1% 21.8%21.9% 22.5%22.3% 7.4% 6.0% 6.2% 6.1% 7.4% 3.3% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q2 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从现金流情况看：出货较多尚未及时回款，总体保持良好状态。2023H1机械行业现金流情况整体向好，经营性现金流量净额为-101.9亿元、同比-187.6%。2023Q2经营性现金流净额为255.0亿元，同比-36.46%，二季度机械公司出货回款使得现金流净额提升，但是出货较多，部分未回款。 图表7：2023H1机械行业经营性现金流小幅承压图表8：2023Q2机械行业回款明显 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 经营净现金流（亿元）净利润（亿元） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 经营性现金流量净额（亿元）-单季度净利润（亿元）-单季度 200 0 (200) 1,525.3 1,414.5 1,422.8 1,319.9 1,364.21,386.0 1,282.7 916.9 665.4 976.7 754.3 201820192020202120221H23 -101.9 (200) 976.6 401.3 407.3 277.0 324.9 357.3 230.9 455.3 289.3255.0 22Q122Q222Q322Q423Q123Q2 -368.5 -347.9 (4