招商电子存储跟踪之海力士点评季度和年度业绩均创历史新高供给受限现状将持续

2025年业绩创历史新高：海力士全年营收97.15万亿韩元，同比+47%；净利润42.95万亿韩元，同比+117%；营业利润率高达49%，HBM业务成为最大增长引擎，全年营收同比增长超2倍。25Q4营收32.83万亿韩元，同比+66%/环比+34%；净利润15.25万亿韩元，同比+90%/环比+21%；营业利润率58%。

出货量与ASP：25Q4 DRAM出货量环比个位数增长，ASP环比+mid-20%；NAND出货量环比+10%，ASP环比+30%（含Solidigm合并数据）。

2026需求预期：DRAM出货量同比+20%以上，NAND出货量同比+high-10%；26Q1指引DRAM出货量环比持平，NAND出货量受基数效应影响环比小幅下降（含Solidigm合并数据）。

下游需求：AI领域服务器需求同比增长10%以上，服务器DRAM和eSSD需求急剧增长；PC/手机存储需求因成本上涨、供应不足及需求疲软，增速低于预期。

分红与注销：海力士推出大规模股东汇报政策，每股1500韩元额外分红，注销1530万库存股（占总股本2.1%）。

投资建议：存储作为半导体核心主线将长期持续，建议关注存储+设备+产业链三大环节相关公司：海外存储（闪迪、美光、SK海力士、西部数据、铠侠、三星、希捷等）；设备（北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、微导纳米、芯源微、精测电子、中科飞测、矽电股份、金海通、精智达、强一股份、ASMPT等）。