紫金矿业点评拟收购AlliedGold资源产量双增量明确20260

收购事件与项目情况

紫金黄金国际拟以44加元/股现金收购Allied Gold 100%股权，交易对价约55亿加元（约合人民币280亿元）。Allied Gold核心资产包括在产的马里Sadiola金矿和科特迪瓦金矿综合体，以及预计2026年下半年投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。截至2024年底，Allied Gold拥有金资源量533吨、储量337吨，储量平均品位约1.42克/吨。2023-2024年产量分别为10.7、11.1吨，预计2025年产金11.7-12.4吨，2029年提升至25吨，产量成长路径清晰。

核心资产布局与扩产降本路径

三座露天金矿协同布局：

• Sadiola金矿：目前年产金约6吨，一期技改后产量提升至6.2-7.2吨，2028年底扩建完成后前4年年均产金12吨以上，AISC压降至约1200美元/盎司。
• 科特迪瓦金矿综合体：由Bonikro和Agbaou项目组成，当前合计年产金约5吨，通过整合运营目标实现5.8吨产量，2025年前三季度AISC分别为1647和2403美元/盎司。
• Kurmuk金矿：计划2026年下半年投产，预计投产后前4年年均产金9吨，AISC低于950美元/盎司。

Allied Gold出售动因

Allied Gold矿山具备稳定现金流，但资本开支压力较大。马里新矿业法导致税制趋严，经营不确定性增加。公司通过出售实现资产价值变现，紫金矿业接手后可有效消化并购成本，释放盈利能力。

协同效应与西非成矿带布局

此次收购使马里Sadiola+科特迪瓦金矿综合体与加纳Akyem相邻，形成强协同效应，助力深耕西非黄金成矿带。西非金矿常以矿集区+卫星矿体分布，通过以点带面可提升增储概率。

利润贡献与估值

高金价下业绩弹性显著：

• 假设金价5000美元/盎司，2026年Allied Gold在产矿山对公司的归属利润贡献约35亿元人民币。
• 2029年联合黄金对紫金矿业的归属利润贡献有望提升至约109亿元人民币，对应2026、2029年收购PE分别为8.1、2.6倍。

风险提示

黄金价格波动；项目进度不及预期。