AVGO股价表现疲软的核心逻辑TPU订单转移预期下的估值调整一A

一、AVGO股价走弱的市场背景
AVGO股价在过去几个月表现不佳，主要原因是市场预期其TPU订单将转移至联发科，导致估值下调。这一逻辑同样影响了博通的估值，使其近期走低，而联发科技股价则显著跑赢AVGO。

二、谷歌与联发科合作的核心动机
谷歌与联发科合作的核心动机源于其TPU定价模式的转变。博通传统上收取整套封装系统（System-in Package）费用，而谷歌正推动硅片定价模式，仅对增加的价值付费，这与联发科的商业模式高度契合。

三、TPU v8的双路线策略细节
TPU v8采用双路线策略：

• 代号为Sunfish的TPU v8AX：与博通合作，配备高性能配置。
• 代号为Zebrafish的TPU v8X：与联发科合作，采用简化配置，但最初流片环节遇延迟，现已解决，预计从2024年Q3开始供货。
  架构差异（芯片布局和出货量分配）在数月前的加速器模型中已有概述。

四、TPU v9的策略延续与市场叙事纠偏
TPU v9将继续双轨策略，博通和联发科各保留一个SKU。尽管市场对博通预期负面，但实际情况更复杂，需结合具体策略和供应链动态综合判断。