美联储短期偏鹰 沪铜面临回落调整压力

核心观点

• 行情复盘：1月26日沪铜期货主力合约收涨1.26%至101880.0元，资金整体流入7.37亿元。
• 背景分析：十五五规划期间投资规模年均增长40%，“AI用铜”炒作退潮，实际需求低于预期，一季度空调排产和电动车销量增速放缓，但精铜杆行业开工率回升，春节备货提振下游订单。
• 后市展望：流动性宽松、铜精矿供需偏紧及电网投资需求为市场托底，但美联储短期偏鹰、传统需求转弱及高库存构成压力，预计铜价短期面临回落调整。

关键数据

• 铜精矿供需：2025年前十一个月精炼铜产量增速4.2%，高于铜精矿产量增速；TC报价-49.8美元/干吨，周环比下跌2.2美元/干吨；中国16港进口铜精矿库存增3.1万吨。
• 开工率：精铜杆行业开工率环比回升10.51个百分点至67.98%，SMM预计本周进一步升至71.2%。
• 库存：社会铜库存、上期所铜仓单、COMEX铜库存同比分别增长5倍、7.43倍和4.74倍；LME铜库存同比下降35%但1月以来累库。

研究结论

• 供给端：全球铜矿供需偏紧，外矿罢工加剧，CSPT减产或缓解但巨龙铜业增产将加剧偏紧。
• 需求端：十五五规划投资增长40%，“AI用铜”需求低于预期，空调和电动车销量增速放缓，但下游订单回暖带动成品去库。
• 库存分化：全球铜需求乏力，LME铜库存虽下降但1月以来累库。
• 综合判断：短期铜价承压，主要压力来自美联储偏鹰、传统需求转弱及高库存，预计面临回落调整。

风险点

• 全球金融市场不稳定、矿山产量扰动、LME铜库存大幅下滑逼仓风险、COMEX铜库存高企潜在风险。