新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展

联化科技2025年度业绩预告显示，公司归母净利润预计同比增长239.35%-307.22%，扣非净利润同比增长171.87%-237.78%，主要得益于产能利用率提升和汇率收益。分析师认为公司各项业务逐步改善，收入回升，利润逐步向好。

核心观点与关键数据：

1. 新能源材料业务转机： 公司规划2万吨六氟磷酸锂、1万吨LiFSI产能。2025年七月至四季度六氟磷酸锂价格反弹，公司目前以销售LiFSI和电解液为主，六氟磷酸锂项目仍在技改阶段。预计2026年新能源业务收入和利润将增长，LiFSI产品有望放量，六氟磷酸锂技改完成后有望销售，新能源材料板块有望扭亏。
2. 医药CDMO领域拓展： 公司将持续做大成熟业务（小分子CDMO、起始原料及注册原料、GMP中间体及原料药），抓住老客户新项目，并大力投入新兴业务开发。与诺华等头部药企保持良好关系，有望提升客户粘性和业务收入。
3. 植保CDMO向好： 植保行业CDMO将持续稳步发展，公司马来西亚基地作为差异化供应链布局，未来可提供全产业链服务。全球植保产业链处于底部，海外客户采购回暖，公司有望承接更多订单，业务收入逐步回升。

投资建议： 预计2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元（同比增长21.2%/15.5%/13.6%），归母净利润分别为4.09/5.81/7.27亿元（同比增长296.7%/41.9%/25.3%），EPS分别为0.45/0.65/0.81元，对应PE分别为40/28/22倍。维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动、环保安全、原材料价格波动、研发风险。