先进封装、海外客户占比持续提升

核心观点

甬矽电子作为一家先进封装企业，受益于全球半导体产业增长，特别是人工智能、高性能计算等领域的需求拉动。公司盈利能力逐步显现，先进封装产品占比提升，规模效应初显，成本及费用率下降，推动净利润增长。公司持续深化与AIoT大客户及海外头部设计客户的合作，并拟投建马来西亚基地以完善海外战略布局。

关键数据

• 盈利预测：预计2025年营收42-46亿元（同比增长16.37%-27.45%），归母净利润0.75-1亿元（同比增长13.08%-50.77%）。
• 财务指标：最新收盘价46.37元，总股本4.10亿股，总市值190亿元，市盈率289.81，资产负债率70.4%。
• 客户结构：海外客户占比持续提升，两家中国台湾地区头部设计公司已进入公司前五大客户。
• 投资计划：拟投资不超过21亿元人民币的马来西亚集成电路封装和测试生产基地项目，聚焦系统级封装产品等。

研究结论

分析师预计公司2025/2026/2027年收入分别为44/55/70亿元，归母净利润分别为0.9/2.7/4.5亿元，维持“买入”评级。公司凭借先进封装技术和产能扩张，有望在AIoT和海外市场持续增长，但需关注业绩下滑、客户集中度高等风险。