中国民营医疗服务：穿越寒冬，静待春生

中国医疗服务行业在需求端、供给端及支付端多重因素推动下，已形成万亿级市场规模。民营医疗服务目前占比有限，但具备广阔的长期成长空间。人口老龄化、健康意识提升及支付体系多元化将推动民营医疗补充公立医疗体系，承接差异化及高质量医疗需求。

行业正由过去的粗放式扩张阶段转向以医疗质量、运营效率和合规能力为核心的高质量增长阶段。监管趋严与竞争加剧将加速行业出清与集中度提升，具备专科深度、品牌优势及精细化运营能力的龙头企业有望持续提升市占率并释放盈利弹性。

本报告首次覆盖爱尔眼科、固生堂、海吉亚和锦欣生殖，更看好市场空间广阔、受医保支付限制较少、服务标准化规范化可复制能力更强的眼科和中医诊疗。首选推荐盈利增速更高、估值更具吸引力的爱尔眼科和固生堂。

中国眼病患者基数庞大，民营眼科医院市场规模已近千亿元。爱尔眼科是全球眼科医疗服务龙头，业务范围覆盖中国、欧洲、东南亚多个市场，门诊量和手术量高速增长。固生堂是国内中医服务龙头，定位一二线城市，具备丰富的中医师资源和规模化门店网络。

报告认为，中医诊疗和眼科服务短中期发展可预见性更高，成长确定性相对更高。爱尔眼科和固生堂2025E-2027E均有望实现约16% CAGR的经调整净利润增速，高于其他医疗服务提供商，且两者目前估值水平更具吸引力，均给予首选推荐和“买入”评级。

报告也指出，当前民营医疗服务行业面临需求端持续疲软、行业竞争激烈、医保控费愈发趋严、重大医疗事故导致信任下跌等风险。