全年业绩维持较高增速，新兴领域持续取得突破

华测导航(300627.SZ)维持“买进”评级，目标价48元。公司2025年预计实现归母净利润6.7-6.9亿元，同比增长14.84%-18.27%；扣非后净利润5.98-6.18亿元，同比增长18.70%-22.67%，略低于预期。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现： 公司坚持全球化战略，卫星导航、机器人与自动驾驶业务表现亮眼。国内市场承压下，海外区域营业收入持续快速增长，占比达29%，毛利率77.6%，远高于国内市场（50.6%），未来增长空间较大。股权激励计划及非经常性损益影响已计入当期损益。
2. 技术壁垒与业务拓展： 公司以高精度定位技术为核心，形成两大平台：高精度定位芯片技术平台（已量产“璇玑”芯片）和全球星地一体增强服务平台。核心技术壁垒深，助力各板块业务拓展。
3. 新兴领域突破： 机器人与自动驾驶业务持续取得进展，低速机器人、矿车、港口物流等领域与易控、三一、九识、京东、华为等达成合作；乘用车自动驾驶端已累计交付超过30万套；AI应用在精准农业和监测领域实现技术突破。
4. 盈利预期： 预计2025-2027年净利润分别为6.85/8.71/10.67亿元，YoY增长17.49%/27.13%/22.47%；EPS分别为0.87/1.11/1.36元。当前股价对应2025-2027年P/E为45/36/29倍。
5. 风险提示： 主要风险为海外市场拓展不及预期。

研究结论： 公司主业技术壁垒深，海外业务高毛利增长显著，新兴领域持续突破，未来成长潜力大，维持“买进”建议。