2025年年报点评机器人与液冷等新兴业务持续取得突破

2026-03-24 国泰海通证券喵小鱼

核心观点：拓普集团2025年营业收入保持增长，但利润有所下滑，主要受全球经济、贸易变化及客户销量波动等因素影响。公司平台化战略持续推进，汽车电子类产品（如空气悬架、线控制动）订单持续放量，产能加速扩张。同时，机器人与数据中心液冷等新兴业务领域取得进展，为公司开辟全新成长曲线。
关键数据：
- 2025年全年营收295.81亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79亿元，同比-7.38%；毛利率19.43%，同比-1.37pct；净利率9.41%，同比-1.88pct。
- 2025Q4营收86.53亿元，同比+19.38%，环比+8.25%；归母净利润8.13亿元，同比+6.00%，环比+20.98%；毛利率19.97%，同比+0.16pct，环比+1.33pct；净利率9.39%，同比-1.19pct，环比+0.99pct。
- 空气悬架项目产能将于2026年提升至约150万套。
- 热管理系统领域获得首批订单15亿元，已向A客户、NVIDIA、META等推广。
研究结论：公司短期业绩承压，但机器人与液冷等新兴业务有望打开全新成长空间，彰显其研发与业务拓展能力。长期来看，汽车电子业务持续放量将为公司奠定发展基础，而新兴业务有望成为未来重要增长引擎。
风险提示：汽车行业景气度下行、新业务市场落地进度不及预期、全球关税壁垒风险、原材料价格大幅波动。