以岭药业2025年业绩大幅改善,符合预期。公司预计2025年收入同比实现恢复性态势,主要得益于“七五”规划攻坚、外拓市场、内抓管理及成本控制体系强化,利润率水平提升明显,2025年1-3季度毛利率同比提升7.1个百分点至60.5%。苯胺洛芬注射液获批上市,有望为临床术后镇痛提供新选择,2024年我国手术人次同比增长8%。新产品方面,达格列净原料药、盐酸伐昔洛韦片获批,芪龙定喘片临床试验申请获受理。盈利预测方面,维持2025年/2026年净利润预测12.10亿元/13.92亿元,引入2027年预测16.00亿元,2026年/2027年同比增长15.0%/15.0%。当前股价对应2026年/2027年22.0倍/19.1倍市盈率,维持跑赢行业评级,目标价21.40元,对应2026年/2027年25.7倍/22.4倍市盈率,有16.7%上升空间。风险提示包括销售不及预期、新药研发风险、原材料价格波动及存货跌价风险。